2022Q4 和 2023Q1，银行业经营受到疫情冲击、稳增长让利、债券市场影响叠加利率重定价多重影响，盈利和收入增长受到较大冲击。上市银行 2022N和 2023Q1 营收同比增长 2.8%和 1.4%，归母净利润同比增长 7.5%和 2.3%，业绩归因来看，规模、拨备是主要贡献，息差和手续费均形成拖累。单季，2022Q4 营收同比下降 5.8%， 2023Q1 同比增长 2.3%，考虑经济修复、政策变化和重定价完成及 2022 年各个季度基数，收入增速或持续回升，而资产质量持续改善，真实业绩或亦持续改善， 1 季度或银行收入、盈利拐点或逐渐显现。 1 季报看，大行整体表现超预期，城农商行符合预期，股份行略低于预期。大行收入增长好于预期，邮储和中行表现最优。股份行平安绝对增长仍最优。城商行中， 成都、江苏、杭州、南京、宁波等均绝对增长更快，苏州、长沙、青岛等边际改善突出。农商行中，常熟、江阴等表现突出。

(相关资料图)

仍看好银行股。 未来几个季度到明年，行业收入、盈利边拐点显现。当前海外银行危机环境，国内银行资本承压，银行缺乏进一步让利实体空间。过度让利不可持续，我们认为银行让利或更多通过负债传导，即便考虑到可能的发力，或导致业绩拐点的延后，但不会太久。短期看，银行股交易的并非经济预期，而是银行股的中特估地位以及低利率环境下，银行股低估值、高股息等类固收品价值等。选股方向，第一，国有行 2023 年测算平均股息 6%以上，尚未超涨，我们认为大行仍有上行空间，延续农行等大行的推荐。第二，城商行延续推荐：长沙、杭州、江苏等。现阶段仍建议通过组合持有银行股。长期来看，从估值和历史股价位置来看，我们认为招行、宁波、平安等银行估值位置接近历史低位，关注长期持有价值。

支撑评级的要点

2022Q4&2023Q1 后，息差拐点渐现

在疫情压制需求、稳增长政策和降息重定价等因素影响下， 2022Q4 和2023Q1 净利息收入同比持续下降，主要源于净息差大幅下降。由于年初投放占比高，贷款重定价更为集中，资产端重定价在 1 季度影响最大，随着稳增长让利政策边际趋稳，环比压力最大的阶段已经过去，今年后面三个季度净息差环比压力或也大幅减弱。同比看，今年 2 季度、 4 季度及明年 1 季度基数或降低，息差同比压力或逐步缓解，明年来看，资产端贷款绝大部分重定价已经完成，高成本存款到期持续贡献降成本，在其他因素平稳前提下，息差或逐步向上。

手续费同比增速见底，投资相关非息修复

资本市场相关的代销业务承压、理财规模下降以及减费让利等因素，叠加宏观经济和信贷需求偏弱，持续压制手续费增长。 2022N 和 2023Q1上市银行净手续费同比下降 2.9%和 4.8%，连续三个报告期同比下降，单季度看， 2022Q4 和 2023Q1 同比分别下降 10.5%和 4.8%，降幅收窄，随着基数下降，下行压力或持续降低。上市银行 2022N 其他非息收入同比下降 37%， 2022Q4 市场调整后， 2023Q1 同比上升 46%，下半年低基数效应或显现，投资相关非息收入或延续修复增长。

资产质量持续改善，拨备少提反哺盈利

疫情叠加房地产压力，在 2022 年 Q4 持续暴露， 2023 年 Q1 资产质量有所改善。 2022N 不良率 1.30%，季度环比下降 3BP，关注贷款占比1.74%，较中期上升 1BP，存量风险持续暴露出清，风险暴露的幅度有所下降，不良生成率和逾期生成率较去年和上半年均有下降。新增压力有所缓解。大部分银行全年迁徙率、关注和 90 天以内贷款相对中期变化趋稳， 1 季度不良和关注指标整体改善。生成下降，需计提增量拨备压力下降，叠加收入压力，绝大部分银行少提拨备，缓解收入压力，贡献盈利，存量拨备亦有下降。

评级面临的主要风险

国内经济大幅下滑，海外风险超预期