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投资要点

行情回顾：本周沪深300指数收报3937.8，周跌幅2.0%。钢铁指数收报2308.0，周涨幅0.1%。本周钢铁各子板块，普钢+0.3%，特钢+0.0%。

普钢：本周普钢价格偏弱震荡运行。根据Mysteel调研，本周钢厂高炉开工率81.10%，环比-0.59pp；高炉产能利用率89.03%，环比-0.46pp；日均铁水产量239.25万吨，环比下降1.23万吨。据中钢协，4月下旬重点钢企粗钢日产220.67万吨，环比-3.63%。原料端，铁矿、焦煤价格继续回落，钢厂成本中枢下移。钢材库存持续下降，根据Mysteel统计，截至5月12日，全国螺纹钢市场总库存954.13万吨，环比-5.73%。短期来看，一季度全国粗钢产量同比增长超预期，后续减产压力较大，钢材成本中枢走弱，叠加下游需求景气度较弱，预计钢价仍将偏弱震荡运行。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。

特钢：国内4月信贷与通胀数据均不及预期，金属市场风险偏好明显回落，海外通胀的韧性和就业数据的强劲摇摆降息预期，美元指数小幅反弹，给金属价格带来压力。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造型升级加速，高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。

铁矿：本周铁矿价格下行。铁水产量环比下降，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为239.25万吨，环比下降1.23万吨。据Mysteel统计，本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为8715.14万吨，环比减少125.62万吨。据Mysteel数据，截至5月12日，全国45港铁矿石库存12600.06万吨，环比-1.07%。短期来看，二季度将逐步进入发运旺季，需求端铁水节后将面临减产压力，同时国产矿和废钢产量持续回升，预计铁矿石价格偏弱震荡运行。主要标的：海南矿业、宝地矿业。

煤焦：本周双焦价格下行。据Mysteel统计全国独立焦企样本，本周产能利用75.5%，环比-1pp。需求端，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量环比减少1.23万吨。据Mysteel统计，本周钢厂焦炭库存613.33万吨，环比减少10.8万吨。焦煤下跌带动焦化厂仍有利润，据Mysteel数据，本周全国平均吨焦盈利68元/吨。短期来看，需求端将面临减产压力，供需结构偏宽松，预计双焦市场震荡偏弱运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。

动力煤：本周动力煤价格趋稳运行。产地煤矿维持正常生产，供应稳定。当前处在电煤消费淡季，终端电厂日耗继续保持偏低水平，非电企业用煤需求低迷。库存高位承压运行，截止5月11日环渤海八港库存2567.2万吨，日环比增长14.8万吨。短期来看，煤矿供应稳定，电厂需求稳定，非电需求偏弱，港口库存维持高位，预计动力煤价格震荡趋稳运行至迎峰度夏来临。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。

风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。