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安信证券

(资料图片)

相较于市场认为的当下需求低迷并且对未来增长和投资有担忧，我们认为行业当下最关键在于渠道信心的恢复。我们认为，市场需求复苏是确定的且有结构性分化，宴席市场需求超预期但商务活动较弱。此时渠道信心比较弱，背后原因在于供给端出货较多，企业追赶任务导致渠道库存较高，进而使得市场价格低迷、渠道信心不足，体现为经销商不敢代理产品以及在厂商挺价时配合力度弱导致渠道管理难度增加，短期会不断传递负面信心。未来在弱复苏背景下企业成长性可以从渠道管理方面来寻找，能够稳定经销商实现量价政策执行的企业则会有明显阿尔法。行业层面，我们认为随着企业家积极作为、投资氛围起来，渠道信心自然会有恢复。

白酒重点推荐：短期重点观察宴席市场表现中长期重点寻找管理能力突出的公司，推今世缘，改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强；老白干酒：公司处于改善的拐点，信心足、逻辑顺；其次，推荐业绩扎实的，古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒等。

东吴证券

合理预期下Q2 可更乐观，板块回调提供性价比。本周才是糖酒会的实际开幕，酒厂动作持续推进，核心发展思路清晰，渠道对发展品类的积极关注，都是比较好的反馈。我们认为Q2 在板块预期逐步回归合理，后续场景恢复/经济慢复苏持续，酒企稳健思路下积极向前，价盘稳步提升可期，有望推动板块表现。淡季关注重点在于业绩表现&酒企动作&价盘表现，重点推荐五粮液、泸州老窖、舍得酒业、洋河股份、迎驾贡酒。

光大证券

考虑需求的复苏仍在途中，我们认为今明年的业绩确定性正在加强。根据wind 的历史数据统计，白酒动态估值在30 倍以内时，未来一年的收益率为正的胜率较高，赔率则取决于基本面恢复的强弱程度。我们坚定认为，当前白酒估值已得到消化，板块进行左侧配置的价值大幅提升。

当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；

国金证券

整体而言，我们仍建议关注复苏方向的确定性，看好板块景气度加速恢复。当前首推确定性、韧性占优的高端酒及性价比区域龙头，关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块、以及预期差区域酒。

浙商证券

【白酒板块】基本面趋势向上，板块性价比凸显板块回顾：板块情绪短期承压，中长期向好逻辑不改板块个股回顾：4 月10 日~4 月14 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.76%，食品饮料板块下跌5.20%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为5.69%。

白酒板块：推荐关注三条主线：①季报季行情：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业；②新品招商线：口子窖/顺鑫农业；③高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。

华鑫证券

春糖会顺利落下帷幕，我们从四个维度反馈：1）招商来看，舍得的夜郎古及老白干武陵酒积极招商，通过走访多家酒店糖酒会，我们认为当前经销商整体处于观望并谨慎签约，预计是小幅打款多次签约。2）厂家动作频频，洋河推出洋河大曲（经典版）、今世缘国缘推六开新品等，亦反映出部分上市公司对未来信心。3）动销来看，3 月进入淡季，酒企库存整体改善且处于消化库存及控量挺价阶段，整体春糖表现符合预期。4）展望未来，我们预计五一商务宴请、婚喜宴场景将加快恢复，提升经销商信心；下半年主要观察中秋旺季表现。进入一季报，我们认为白酒板块将进一步分化，次高端因基数效应致一季报承压，进入二季度后将逐步恢复正常。

白酒板块继续重点推荐2+4+3 产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+老白干酒+金种子酒+今世缘，关注洋河股份、古井贡酒

华泰证券

短期看，行业复苏更多来自场景放开带来量的回补，淡季相对平淡理应在预期之中，当前（2023.4.11 日）SW 白酒板块PE-TTM 为36x，位于17 年至今的49%分位数，估值性价比显现。随着宏观经济回暖，商务活动的回升有望为白酒需求抬升提供可持续推动力，酒企在疫情期间受到压制的招商及新市场开拓亦有望回归正常状态。长期看，扩容升级趋势有望延续，核心受益于：经济韧性/大众消费崛起奠定的良好消费基础、高端白酒对行业升级扩容的引领作用；集中度提升的趋势将延续，行业长期增长动能预计来源于品牌产品线延伸/全国化横向渗透及深度切割/中低档白酒消费升级等。

上海证券

我们看好未来中国白酒的结构性机会，短期批价与库存波动是对企业的考验，行业基本面在分化中上行，继续看好高端确定性、把握区域酒企弹性、密切跟踪次高端的改善拐点。

建议关注：泸州老窖、古井贡酒、老白干等。