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民生证券

根据今日酒价，本周白酒批价环比小幅调整：茅台飞天整箱/散瓶批价2910/2750 元左右、普五批价965 元左右；国窖批价905 元；复兴版/青花20 批价790/350 元。场景端，我们预计二季度商务/宴席场景将加速恢复，即将到来的糖酒会招商及五一端午小高峰有望提振行业及投资信心。关注洋河股份、五粮液、泸州老窖等酒企数字化营销系统发展，渠道数字化进程持续推进，BC 端齐发力增强酒企渠道管控能力。

(资料图片)

当前白酒板块经历短期修复，估值仍具备较高性价比，我们继续推荐业绩确定性强的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐修复弹性较高的次高端山西汾酒、舍得酒业、关注酒鬼酒、水井坊；推荐一季度基本面较优的区域酒老白干酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒、伊力特、金种子酒。

德邦证券

白酒：茅台业绩落地，继续看多白酒 beta 行情，4 月金股老白干酒重点推荐。本周贵州茅台发布 2022 年年报，营业总收入/归母净利润分别同比增长16.53%/19.55%，直销占比显著提升，系列酒高增长，行业龙头竞争优势再次凸显。

我们认为，尽管22Q4受疫情影响较大，但预计不少酒企报表仍会有亮点，此前持续推荐的 α 标的顺鑫农业本周上涨 15%，位列白酒板块涨幅第一，年报陆续落地后预计经营质量较好的个股仍有强于板块涨幅机会。下周糖酒会正式开始，部分上市公司或将推出新品，其他积极信号也有望发布，随着酒企较稳健的业绩&春糖可能的积极信号发布&商务和居民消费持续恢复，建议对白酒板块积极乐观，标的上主推“3+2”，beta标的推荐【泸州老窖，五粮液，酒鬼酒】，a标的推荐【顺鑫农业，老白干酒】，其中老白干酒作为4月金股推荐。其中高端酒是贯穿全年的大逻辑，首推泸州老窖、五粮液。

国联证券

白酒：1）由于板块前期涨势较热，3月出现降温趋势。2）两会来看，稳增长重点为“稳”，强复苏预期稍有减弱。3）内外部流动性均偏紧，本周内降准应声而来，流动性有望改善。但基于4月业绩公告期，我们认为板块内仍主要为分化震荡行情，待业绩期后调整到位配合端午旺季有望迎来下一波上涨。

【高端酒】鉴于稳健性及估值水平，建议关注，推荐量价齐升且估值相对更低的五粮液。【区域酒】苏皖产区内，推荐增速稳定且利润水平拔高、长期生态构建到位的补涨标的洋河，1到2月业绩突出、全年百亿登上“新一线”队列、次高端400向600再升级的今世缘，徽酒重点推荐省内及江苏123轮逐步渗透、在文化和营销层面启动投入、洞藏改革后向上突破的迎驾。

【次高端】当下首推弹性较为显著的舍得，全年看推荐品牌力、渠道力更胜一筹的汾酒，建议关注酒鬼酒改革红利释放带来的超预期弹性。

光大证券

场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖。

东莞证券

行业周观点：茅台22年顺利收官，关注春糖会与业绩催化。

白酒板块：本周茅台发布2022年年度报告，Q4业绩彰显韧性，全年顺利收官，产品与渠道结构进一步优化。目前白酒处于销售淡季，多数企业控货挺价以保持价盘。近期泸州老窖、舍得、洋河等对部分产品进行提价，一定程度上提振了市场情绪。后续4月的春糖会与业绩披露将是影响白酒板块的重要因素，预计高端与部分区域白酒业绩稳健增长，次高端白酒业绩表现分化。在商务宴席等消费场景逐步恢复的背景下，次高端白酒Q2业绩有望环比改善。市场可持续关注渠道库存去化、动销以及价格走势。

全年来看，在需求复苏背景下，白酒基本面有望稳步向好。标的方面，建议关注贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）等。

国金证券

1）高端酒：从渠道反馈来看各层级企业业务开展、社交用酒的氛围逐渐起势。此外，酒企也在淡季进行了多方面的渠道梳理，五粮液、老窖均有进行控货，五粮液针对1618 及低度推出开瓶扫码&终端联动的活动，低度国窖也发布提价、控货、取消熔断奖励、筹划推出扫码等政策，我们认为酒厂政策拉动+需求回暖的背景下，批价上行的确定性较强。

2）次高端：酒企仍主要进行去库存、梳理渠道的过程。类似的，次高端酒企也普遍落地各类渠道政策，如提价、停货、开瓶扫码等。次高端无论是加速全国化，亦或是推出新品补足价格带等，都呈现出明显的顺周期性，建议关注需求加速恢复背景下的弹性及成长性。此外，Q2 宴席需求释放具备确定性，预计次高端动销恢复会相对加速。

3）地产酒：下周春糖今世缘将发布高端战略新品6K（成交价800+），黄鹤楼举办大清香高峰论坛，古井举办酒业营销趋势论坛，洋河、金种子等也有预期亮相新品。我们认为，白酒景气度向上趋势已立（批价稳步回升，各家淡季停货、提价），春糖参展酒企众多，招商会、论坛会安排紧俏，情绪信号积极，有望迎来春糖行情。

整体我们建议关注复苏方向的确定性。春糖的催化在于提供了一个契机去进行渠道政策宣讲、新品发布、招商布局等，预期先行，对需求回暖的斜率可更乐观。当前首推确定性、韧性占优的高端酒及性价比区域龙头，关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块、以及预期差区域酒。

上海证券

白酒：茅台行稳致远，继续看好高端确定性，把握区域酒边际变化。

本周，贵州茅台发布2022 年年度报告。2022 年公司营业总收入1276亿元，同增16.5%，归母净利润627 亿元，同增19.6%，并发布2023年营业收入增长15%左右的目标。我们认为茅台增长工具丰富，通过发力渠道变革和产品结构优化可实现长期行稳致远。当前白酒板块演绎顺周期属性，行业集中度持续提升，基本面逐步向上，继续看好高端白酒的确定性。

次高端和地产酒方面，本周，洋河股份成立酿造科技新公司，汾酒91亿技改项目启动，各酒企为新一轮增长积蓄力量。区域型白酒有望受益于产品高端化和基地市场经济复苏，盈利能力和业绩有望得到修复，继续看好宴席消费带来场景回补需求以及居民财富效应渐次释放带来内生驱动。4 月业绩期与春糖有望给板块带来催化，同时关注后续的分化表现。当前板块估值水平较为合理，配置价值较高，建议关注泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等；以及边际改善的酒鬼酒、老白干等。

华鑫证券

临近春糖会，我们仍维持此前观点不变，坚定看好子板块顺序如下：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。白酒板块：本周茅台发布年报，直营渠道特别是i 茅台表现亮眼。此外珍酒李渡通过港交所聆讯，亦给未上市酒企新的方向。临近春糖会，整体白酒板块迎来反弹，我们继续重点推荐2+4+3 产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+老白干酒+金种子酒+今世缘。

中国银河

白酒：酒企淡季控货挺价，“糖酒会”或形成催化。预计4 月白酒行情或向上，主要系：1）4 月逐渐步入业绩披露期，市场更加关注业绩的兑现情况，根据目前跟踪情况回款表现顺利，库存处于正常区间，因此预计白酒行业22 年报与23Q1 都有较好的业绩确定性；2）23Q2 与H2，随着商务宴席的回补叠加低基数效应，板块业绩继续修复且次高端弹性大，依旧比较乐观；3）3 月以来老窖、洋河、舍得等酒企在淡季控货挺价，有望推动二季度渠道利润修复；4）白酒板块的估值调整到相对更合适的位置，PE（TTM）的3 年分位数24%。

东方证券

白酒估值已消化负面因素，消费复苏有望驱动行业上行。近期，白酒指数有所回落，主要因市场担忧宏观经济景气度较低、消费复苏进度较慢、23Q1 以次高端为主的酒企业绩增速不及预期；当前市场对于上述情况已有普遍认知，我们认为白酒板块已充分消化了上述不利因素。展望未来，基建上游石油沥青装置、螺纹钢钢厂开工率均较年初低点有明显提升，基建投资完成额月度增速进一步提升；机械行业中，挖掘机开工小时数单月同比增速快速提升。在基建开工火热的拉动下，全国商务活动需求有望逐步提升，进而驱动白酒消费的复苏；同时，商务宴请数量将从中受益，利好300-800 元价格带的次高端白酒动销恢复。消费复苏有望于23 年Q2 起趋于明显，高端、次高端、低端白酒的全面增长将逐渐替代“K 型复苏”。