东方日升(300118)

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近日，公司控股子公司双一力(宁波)电池有限公司与浙江省宁海县经济开发区签订框架合作协议，拟投建10GWh高效新型储能系统集成技术研发与制造项目，项目计划总投资20亿元。

国信电新观点：1）公司是国内领先的储能系统供应商，现有储能系统年产能5GWh，已成功进入盈利性较好的美国储能市场，目前公司储能系统双签在手订单1GWh，主要与FlexGen、Jupiter签订，意向在谈订单3GWh，潜在客户为SUNPIN、WEG等；2)公司是全球出货量第六大光伏组件企业，率先实现HJT电池组件量产；3）我们预计公司2022-2024年实现营业收入425/614/821亿元，同比增速31%/45%/34%；归母净利润19.5/27.5/36.2亿元，同比增速100%/41%/32%。结合FCFF估值，我们认为公司股价的合理估值区间为35.8-38.4元，对应2023年动态PE区间为21-22倍，较公司当前股价有18%-26%的溢价空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产能建设不及预期；原材料价格高企；HJT降本增效不达预期；HJT电池组件领域竞争加剧。

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光伏HJT电池组件倡导者，前瞻性布局美国储能市场

1.公司概况

公司始创于2002年，总部位于浙江省宁波市。2010年9月，公司成功于深圳证券交易所创业板上市。公司专注新能源设备和新材料两大领域，形成“光伏电池组件、储能系统、新材料”方向的一体两翼业务格局。公司在浙江宁波、马来西亚等多地设立生产基地，并在中国、西班牙、澳大利亚、美国等全球范围内设立办事处和分公司，构建全球营销网络，产品远销欧美、南非和东南亚等50多个国家和地区。2018年以来公司的光伏组件出货量稳定位居世界前十位，2021年度公司出货量位居世界第六位。

2.主营业务

公司主营业务以太阳能电池组件的研发、生产、销售为主，同时从事储能系统、硅料、太阳能电站BT、光伏电站运营、灯具等。公司主营业务可分为光伏电池组件、储能系统、光伏硅料及其他四大板块，各板块对应主要平台公司如图2所示。

在电池组件业务方面，截至2022年底公司光伏电池片/组件产能分别15/25GW，HJT电池组件规划产能超过15GW，并配套光伏硅料年产能1.2万吨。在储能业务方面，公司主营锂离子电池储能系统，现有产能5GWh。2022年上半年，公司在全球储能系统出货量超过645MWh，海外储能项目累计签约超过1GWh。

3.股权结构

公司控股股东、实际控制人为林海峰，持有公司24.82%股权，其余股东持股较为分散。其中，公司2021年员工持股计划持股2329万股，占公司总股本的2.04%；公司海外电力事业部总经理袁建平、董事会秘书雪山行均持股占比约0.11%。