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核心观点

2月跑赢市场，AIGC表现优异。1）2月份传媒（申万传媒指数）板块上涨4.16%，跑赢沪深300指数6.26个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第6位，AIGC概念表现抢眼；2)个股上，汤姆猫、因赛集团、天娱数科、昆仑万维、冰川网络等标的领涨；博纳影业、慈文传媒、华谊兄弟、欢瑞世纪、光线传媒等标的领跌。

ChatGPT开放API接口、百度文心一言即将上线，AIGC即将迎来应用爆发期。1）算力、算法与数据是AI落地的三驾马车，从进展来看，预训练的大模型逐步走向成熟，从文本生成到绘画、语音乃至多模态大模型不断丰富、技术与商业可行性不断提高，应用开发门槛有望相比传统AI显著降低；同时得益于移动互联网的快速发展和GPU的快速迭代，垂直领域的数据积累以及单位算力成本下降持续加速，AIGC在应用端落地有望迎来奇点时刻；2）近期来看，海外ChatGPT开放API接口，百度文心一言即将于3月16日正式发布，技术底座日趋完备，传媒互联网应用有望逐步成为AIGC核心落地场景，新一轮技术革命所带来的内容与平台创新值得期待，建议从IP数据与场景两端把握中长期投资机遇。

关注低位的国有传媒标的。基于传媒国企所处细分行业以及资源禀赋特性，建议两个方面把握传媒国企投资机会：1）数字中国、AIGC推动之下，具备关键数据IP、落地场景的国有传媒企业，关注浙数文化、人民网、新华网、中国科传、芒果超媒、歌华有线、贵广网络等标的；2）现金流充裕、估值/绝对市值处于低位，具备价值重估或新兴领域布局可能标的，关注中国电影、中南传媒等标的。

投资观点：景气度反转与新科技落地两条主线布局，关注国有媒体低位修复。1）行业景气度底部反转带动业绩与估值低位修复，游戏板块推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界等标的；IP娱乐推荐华策影视、万达电影、光线传媒、阅文集团、泡泡玛特等；广告营销及互联网产业链推荐兆讯传媒、分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩等标的；2）基于AIGC落地要素聚焦数据及场景两端，数据及IP角度推荐浙数文化、视觉中国、中文在线、人民网等标的，场景落地推荐汤姆猫、昆仑万维、蓝色光标等标的；3）国有媒体关注浙数文化、人民网、中国科传、歌华有线、贵广网络等标的。

重点推荐组合：2月投资组合恺英网络、三七互娱、芒果超媒、视觉中国、心动公司，3月组合恺英网络、姚记科技、浙数文化、华策影视、昆仑万维。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等