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核心观点：

动力煤

近期，煤炭采购需求较旺盛，加之之前煤价下跌带来的投机需求，煤价回暖，市场情绪有所好转。2月24日，京唐港山西产Q5500动力末煤价格为1178元/吨，呈现上涨趋势，环比上周上涨164元，周涨幅为16.2%。计算长协煤价的三个指数分别较上周持平、上涨20元、上涨2元，长协煤价趋势性向好。产地煤价也较为活跃，受内蒙矿难事故的影响刺激，市场卖方情绪较高，但中下游大部分处于观望等待状态。港口库存仍处于去库阶段，秦皇岛港煤炭库存/CCTD主流港口库存/广州港集团煤炭库存/长江口煤炭库存本周分别为560/6409/233.7/518万吨，环比上周分别-3.4%/0.1%/-1.7%/-3.5%，整体库存量仍高于2022年同期，但趋势性下降。电厂数据方面显示需求端持续改善中。截至2月21日，南方八省电厂煤炭库存为3203万吨，环比下降3%；日耗量为204.6万吨，环比增长3.9%；库存可用天数为15.7天，环比下降6.5%。

炼焦煤

本周港口及产地焦煤价格都相对稳定。国际焦煤价格方面，价格在之前大幅上涨的基础上稍有调整，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸现货价本周为387.5美元/吨，环比降2.1%。近期焦煤各环节库存分别有所上升，国内独立焦化厂（230家）/国内六港口/国内样本钢厂（247家）炼焦煤总库存本周为851.6/133.4/829.6万吨，环比分别+1.5%/+18.4%/0.8%；总体焦煤库存（港口+独立焦化厂+样本钢厂）呈现微涨状态，但仍低于近五年历史同期值。总体而言，焦煤基本面从之前的紧平衡状态略微向基本平衡发展。

焦炭

焦炭价格表现平稳。港口及样本钢厂焦炭库存有所回升，但独立焦化企业（230家）库存下降明显，总库存表现为回升，但仍大幅低于2022年同期，高于2019-2021年同期。需求端也向积极方向发展，钢厂及华北地区独立焦化厂开工率均有所提升，Myspic综合钢价指数本周为158.97，周环比上升1.35%。

投资建议：

预计行业供给稳中有增，地产支持政策、十四五扩内需战略规划等仍有望提升上游需求，持续推升煤炭板块景气度；双焦方面，需求端随着地产融资三箭齐发，地产政策底已经明确，地产产业链修复在途，优质焦煤的资源重要性将更加凸显，煤焦钢产业链有望深度受益经济复苏。个股推荐陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）、中国旭阳集团（1907.HK）、山西焦煤（000983）。

风险提示：行业面临有效需求不足背景下煤价大幅下跌的风险，以及行业内国企改革不及预期的风险。