斯达半导(603290)

核心观点

事件：

(资料图片仅供参考)

1月31日，公司发布《2022年年度业绩预增公告》。

点评：

受益于下游市场高景气，2022年公司业绩维持高增。预计2022年实现归母净利润为8.12亿-8.25亿元，同比增加103.82%-107.09%；实现扣非后归母净利润7.62亿-7.75亿元，同比增加101.55%-104.99%。单季度看，2022Q4预计实现归母净利润2.22亿-2.35亿元，同比增加68.24%-78.10%，环比-8.95%至-3.61%；预计实现扣非后归母净利润2.17亿-2.30亿元，同比增加71.35%-81.62%，环比增加1.62%-7.71%。

新能源领域持续发力，收入占比已达54.30%。公司把握住新能源汽车和光伏、风电及储能领域功率半导体器件国产替代窗口，2022年来自新能源行业收入占比大幅提升，从2022H1的47.37%提升至54.30%。随着新能源汽车和风光储的渗透率持续提升，公司营收有望伴随下游持续增长，且随着2022年开始国内主流代工厂IGBT产能陆续释放，公司在下游客户市场份额有望持续扩大。

车规级SiC模块大批量装车，光伏IGBT模块实现量产。2022年，公司细分产品在下游各行业不断突破。在新能源汽车领域，公司应用于800V高压平台主电机控制器的车规级SiC模块在高端新能源汽车市场大批量装车。在光伏发电和储能领域，公司的IGBT模块以及分立器件在光伏电站和储能系统中大批量装机并迅速上量。

看好公司作为国内IGBT头部公司持续受益下游市场景气发展。根据中国光伏行业协会数据，2022年我国光伏新增装机87.41GW，同比+59.3%，2023年预计将持续增长。根据中汽协数据，2022年我国新能汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别+96.9%和+93.4%，市场占有率达到25.6%，预计2023年我国新能源汽车销量将达900万辆，公司作为国内IGBT头部公司将持续受益。

盈利预测：

我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为8.18/12.34/17.61亿元，对应1月31日股价PE分别为66/44/31倍，维持“买入”评级。

风险提示：

新能源车需求不及预期、光伏装机量不及预期、新产品研发不及预期。