华光新材(688379)

投资要点

国内中温硬钎料领先企业，营收增长稳健

(相关资料图)

公司是钎焊材料制造领先企业，二十余年深耕制冷领域钎焊技术研发与高品质钎焊材料制造，同时积极开拓其他领域业务条线。目前公司产品涵盖铜基钎料、银钎料、银浆等，应用领域包含制冷、电力电气、电子元器件及新能源汽车等。公司历史营收增长稳健，2017-2021年营收CAGR18.1%，2021年整体营收12.1亿元，同比增长40.8%。

巩固优势领域，拓展新兴高成长赛道，未来大有可为

1）制冷领域：公司是格力、美的等家电龙头的核心供应商，在国内制冷产业链市场占有率超过40%，为行业绝对的引领者。公司与优质客户建立深度合作关系，未来有望巩固老客户的基础上开发国内外新客户，通过提升市场份额驱动制冷领域营收稳健增长。

2）电力电气领域：公司与领域内龙头企业合作紧密，产品性能得到成功验证，未来公司有望凭借成熟的经验积累拓展领域内客户，进一步提升市场份额。电力电气行业下游景气度将持续推动公司营收稳速增长。

3）新能源汽车领域：公司成功切入新能源汽车赛道，产品已获包括继电器龙头宏发股份在内客户的认证，并开始批量应用于新能源汽车的高压直流继电器、动力电池用陶瓷密封圈、热管理系统零部件等领域，未来新能源汽车下游高景气度有望推动公司产品的持续放量。

4）电子和光伏领域：

锡焊膏：公司产品已经通过盛路通信、硕格电子验证并批量供货，客户认证的较高准入门槛构筑公司强竞争壁垒。在行业锡焊膏进口替代加速背景下，我们看好新产品锡焊膏为公司未来收入带来亮眼的新增长空间。

银浆：公司银浆产品目前运用于电子领域多种类型产品，业务营收增长迅速，电子领域银浆等材料2021年销售收入高增678.08%。同时，公司积极布局HJT低温银浆，卓越的研发和制造能力为其在新赛道赋能。在HJT电池未来高速发展及HJT低温银浆国产替代进程中，公司光伏银浆产品的布局有望成为公司新的增长点。

盈利预测与估值

预计2022-2024年整体营业收入分别为12.19/16.00/20.34亿元，对应增速分别为0.68%/31.28%/27.07%，归母净利润分别为0.01/0.48/0.90亿元，对应增速分别为-98.23%/5876.72%/89.20%，对应EPS分别为0.01/0.42/0.79元。

风险提示

制冷业务海外订单量不及预期；新能源车和电子等新兴业务下游需求不及预期；光伏银浆等新产品开发进度不及预期；原材料价格波动风险。