中直股份(600038)

投资要点

事件：2022年12月23日公司发布关于筹划重大资产重组停牌公告

(资料图片)

1）为进一步实现直升机业务的整合，促进上市公司高质量发展，公司接到控股股东中航科工的通知，中航科工正在筹划涉及公司的重大资产重组事项。

2）公司拟发行股份购买昌飞集团100%股权、哈飞集团100%股权并募集配套资金。本次重组预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，亦构成公司关联交易，本次重组不会导致公司实际控制人变更。

3）因本次重组尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经向上海证券交易所申请，公司股票自2022年12月26日（星期一）开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

交易标的：昌飞集团、哈飞集团，中航科工旗下直升机业务整合

1）昌飞集团，全称昌河飞机工业（集团）有限责任公司，注册资本4.4亿元，公司主要产品有“直8、直10、直11”军用直升机、“AC313、AC311、AC310”民用直升机等。公司是中国直升机科研生产基地和航空工业骨干企业，是中国大型运输直升机和第一款专用武装直升机诞生地。

2）哈飞集团，全称哈尔滨飞机工业集团有限责任公司，注册资本11.8亿元，公司主要产品有“直9系列、直19”军用直升机，“AC312系列、AC352”民用直升机和“运12E、运12F”固定翼飞机等。公司凭借先进的复合材料和整机制造技术优势，是空客公司方向舵、升降舵的主要供应商，还承担了运20、C919飞机大部件研制生产任务。

点评：两大直升机总装资产注入，公司将成我国直升机上市公司旗舰

1）资产质量方面：我们认为本次资产重组筹划将大力推动中航科工旗下直升机业务整合，中直股份迎来两大直升机总装集团的优质资产注入，公司将成为我国直升机上市公司旗舰。

2）央企提质显现：本次资产重组印证了今年5月国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》推进效果，打造一批旗舰型龙头上市公司。

3）重回成长通道：公司2023年关联交易额大幅增加，预计明年订单充沛，增强业绩重回成长通道的信心。我们预计资产重组后，公司将获得总装业务方向的净利率及估值加成，公司资产质量进一步上升。

投资建议与盈利预测：

我们认为本次重大资产重组筹划停牌，强化了公司业绩将重回成长通道的预期。今年行业回调较多，公司目前股价/市值处于相对底部，安全边际高。预计公司2022-2024年归母净利润0.8/10.2/14.3亿，2023、2024年同比增长1161%/39%，PE27/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：军用直升机订单不及预期、民用直升机系列化进度不及预期等风险