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华宝新能(301327)

便携式储能龙头品牌，抓住市场机遇，营收利润迎来高增长。便携式储能设备是填补充电宝和大型燃油发电机中间的空白领域的“大型充电宝”。华宝新能经战略转型后专注便携式储能产品的研发、生产和销售，其高管团队深厚的电子产品销售运营背景帮助企业在市场中迅速占据主导地位。2020年出货量占据16.6%的市场份额，全球市场排名第一。营收从2018年2.1亿元增长至2021年23.1亿元，年复合增长率124%；归母净利润从2018年0.046亿元增长至2021年2.79亿元，年复合增长率293%。

便携储能市场量价齐升，2025年市场空间超百亿，复合增速近50%。便携式储能核心驱动力来自家庭户外活动渗透率的提升、自然灾害多发地应急备电需求的提升以及对传统户外作业供电设备燃油机的替代。便携式储能设备具备消费品属性，疫情推动了家庭户外活动市场的发展，同时让消费者发现能在户外供电的便携储能设备的价值，从而近年来销量高速增长。预计2025年便携储能市场新增出货2414万台，21-25年年均复合增速49%；市场空间达551亿元。

精准定位，效益为先，公司立足产品、品牌、渠道三大核心壁垒，龙头地位有望维持。便携储能设备具有消费电子属性，产品性能为底线，品牌力和渠道布局是品牌商抢占未来增量市场的核心竞争力和壁垒。公司在战略布局和运营方面均展现出对效益的追求，公司整体创收能力突出（1）产品：专精市场主流产品，抓住产品便携性优势，产品在市场认可度高。（2）品牌力：专注户外和应急场景，有针对性地加大推广费用的投入，户外和备灾装备的专业形象深入人心，带来更高议价权。（3）渠道布局：坚持线上+线下、直销+经销等全面多元的销售渠道布局，降低对单一渠道依赖程度，降低风险。预计未来市场向着头部品牌商集中，公司销售规模有望提高，随着市场出清和公司不断巩固龙头地位，盈利能力有望维持。

我们预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为3.66/8.61/11.15亿元，实现每股收益3.82/8.97/11.61元。参考行业可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的27倍市盈率，对应目标价为242.19元，首次给予买入评级。

风险提示

行业增速不及预期；上游原材料价格上涨风险；假设条件变化影响测算结果；行业竞争导致收入及利润不及预期的风险；估值下降的风险