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裕同科技(002831)

事件：12月22日，裕同科技发布2022年年度业绩预告。2022年公司预计实现归母净利润14.24-16.28亿元，同比增长40%-60%；扣非后归母净利润14.98-16.80亿元，同比增长65%-85%。其中2022Q4当季公司实现归母净利润4.05-6.08亿元，同比增长16%-74%；扣非后归母净利润4.21-6.02亿元，同比增长30%-86%。

消费电子客户份额提升，环保纸塑海外市场有序开拓

全球消费电子需求仍不景气，但公司3C包装收入保持向上，主要系公司交付能力稳定及成本、效率优势明显，老客户市场份额稳步提升，客户粘性较强。此外公司2022年并表的仁禾智能（智能穿戴软材料供应商，5-9月并表）、华宝利电子（声学类产品开发和制造商，1-9月并表）分别贡献2、1.7亿元收入；剔除仁禾、华宝利影响，22Q3公司收入增长15.2%、其中消费电子收入增长达32.6%。

同时公司持续推进大包装战略，成功开拓全球航空餐饮领导品牌、西班牙最大超市集团Mercadona和美国知名餐饮行业渠道商Berk，环保包装业务加速放量；烟酒包装招标情况有望支撑后续订单持续增长，疫情防控优化背景下预计将受益下游烟酒消费回暖。

智能工厂布局降本增效，纸价回落利好盈利修复

行业首家全面智能工厂许昌基地已实现全面投产，合肥智能工厂已改造完成并投产，武汉智能工厂第一阶段已初见成效，湖南智能工厂也在规划建设中，并且公司将在泸州、岳阳、海口、苏州等地拓展智能工厂布局，预计后续降本增效有望提升公司利润率。同时原材料纸价持续回落，卓创资讯显示11月瓦楞纸/箱板纸/白卡纸均价分别同比增长-24.18%/-15.79%/-11.50%，环比增长-2.32%/-2.47%/0.06%，公司盈利有望保持修复。

此外，12月3日公司发布回购股份公告，拟使用自有、自筹资金回购股份，回购总金额为1-2亿元，回购价格不超过48.84元/股，回购股份约占总股本的0.22%-0.44%，充分彰显公司中长期发展信心。

投资建议：裕同科技深耕纸质包装行业多年，持续发力大包装战略布局，环保纸塑包装等新品类实现快速增长，随着智能化产线逐步投产，公司业绩有望维持高增。我们预计裕同科技2022-2024年营业收入为177.45、210.76、245.29亿元，同比增长19.49%、18.77%、16.38%；归母净利润为15.22、19.08、23.06亿元，同比增长49.62%、25.38%、20.86%，对应PE为19.1x、15.3x、12.6x，维持买入-A的投资评级。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；行业市场竞争加剧风险；新业务、新客户开拓不及预期风险；汇率波动风险；疫情反复风险。