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裕同科技(002831)

事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润14.24~16.28亿元，同比增长40%~60%；扣非净利润14.98~16.8亿元，同比增长65%~85%；EPS1.54~1.76元/股。其中，第四季度单季预计实现归母净利润4.05~6.08亿元，同比增长16%~74%；扣非净利润4.21~6.02亿元，同比增长30%~86%。

核心主业逆势扩张，精细化运营&智能工厂建设改善盈利能力。报告期内，公司业绩大幅增长，主要是因为：1）公司在老客户市场份额得到提升，且新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效，收入稳健成长；2）智能工厂建设提高生产和运营效率，精细化运营管理实现降本增效，带动整体盈利能力提升。

业务拓展稳步推进，外延收购成长性显著。公司依托消费电子包装优势，积极拓展环保、烟酒、化妆品等行业包装，预计未来消费电子板块将稳健成长，其他业务板块有望维持高增速。同时，公司成功收购仁禾智能（智能穿戴软材料供应商）及华宝利电子（声学类产品开发和制造商），未来有望实现产业协同，并在VR/AR产品、移动智能穿戴产品及智能家居产品普及中成长。

包装纸价格持续下行，看好后续盈利改善。受限于下游消费需求疲软，包装纸价格持续向下延伸，截至12月16日，瓦楞纸、箱板纸及白卡纸价格分别较年初下降16.09%、9.66%、10.92%。展望未来，预计瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现，且前期包装纸价格下降将逐步传导至纸包装企业报表端，后续盈利有望进一步提升。

投资建议：公司3C业务稳健扩张，多元化布局实现新发展，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.64/1.97/2.39元/股，对应PE为19X/16X/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。