行业走势：本周煤炭板块跑输指数。本周上证指数上涨1.76%，沪深300指数上涨2.52%，创业板指数上涨3.20%，煤炭行业指数（中信）下跌0.92%。本周板块个股涨幅前5名分别为：平煤股份、山煤国际、潞安环能、华阳股份、山西焦煤；个股跌幅前5名分别为陕西煤业、恒源煤电、中国神华、兖矿能源、淮北矿业。

本周观点：

地产“第三支箭”落地，地产前景逐渐明朗，助推市场信心修复。2022年11月28日，证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行，其中包括：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；

(相关资料图)

2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。考虑到此前对民营房企融资支持和银行授信政策持续出台，有望进一步优化房企融资环境；保交楼“保项目、又保主体”的政策也在持续推进，叠加此次资金政策带动，或将助力房地产流动性困境缓解，加速推动房屋住宅竣工与地产销售企稳改善。接连落地的房地产新政将提振市场情绪，助推市场信心的修复。

预期改善下，有望提振焦煤板块估值。自2021年9月起地产端下行，导致钢铁行业需求持续走弱，持续拖累炼焦煤板块估值。2022年11月以来，“第二支箭”、“金融16条”、六大行超万亿授信先后出台，信贷融资与债券融资双管齐下精准发力支持民企融资，房地产利好政策持续加码。受其传导影响，预期改善下有望提升炼焦煤需求端信心，据Wind,截至2022年12月2日，炼焦煤（中信）板块相关股的平均PE估值为7.31，而煤炭（中信）板块相关股的平均PE估值为13.50。后期在政策和时间的双重催化下，炼焦煤板块估值或继续修复。

需求预期向好，供给偏紧格局下，炼焦煤价格有基础维持高位。供应方面，国内进口焦煤主要由蒙煤、俄煤贡献，根据海关总署披露的数据，2022年1-10月累计进口炼焦煤5164.1万吨，相比2021年同比增长30.8%。从进口结构看，进口总量前五名分别是蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印尼，分别占比37.1%、33.4%、13.3%、7.9%、3.3%。其中，蒙煤在进口炼焦煤中居首位，同比增幅达62.5%，俄罗斯位居第二，同比增长101.4%。12月1日，中蒙发布联合声明支持两国企业签订煤炭中长期贸易协议，进口端增量将持续存在。从国内生产端看，2022年受国内焦煤产地阶段性疫情导致焦煤生产运输受限、保供需求下部分品种炼焦煤用作电煤供应以及安监/环评等因素影响，国内炼焦煤供给端始终承压。值得关注的是，随着冬储临近，加之目前焦煤下游产业库存量多处低位，存在补库刚需。叠加地产端预期持续向好，炼焦煤价格有基础维持高位。建议关注焦煤资源丰富的【山西焦煤】以及焦煤销售贡献主要收入，同时布局煤电一体化锁定下游产业链利润的【盘江股份】。

煤炭市场信息跟踪：

煤炭价格：据煤炭市场网，截至2022年12月2日，环渤海动力煤价格指数报收于733元/吨，较上周减少7元/吨（-0.9%）。据Wind，截至2022年12月2日，动力煤CCI5500长协指数报收于720元/吨，动力煤CCI5500大宗指数报收于900元/吨，动力煤CCI5500综合指数报收于792元/吨，较上周持平（0.00%）。据Wind，截至2022年11月25日，纽卡斯尔动力煤现货价报收于364.5美元/吨，较上周上涨7.3%；欧洲ARA动力煤现货价报收于255.8美元/吨，较上周下跌21.3%；理查德RB动力煤现货价报收于207.7美元/吨，较上周上涨20.4%。

煤炭库存：据煤炭市场网，截至2022年11月28日，CCTD主流港口合计库存为5645.3万吨，较上周增加225.4万吨（4.2%）；沿海港口库存为4888.3万吨，较上周增加176.4万吨（3.7%）；内河港口库存为757.0万吨，较上周增加49.0万吨（6.9%）；北方港口库存为3190.2万吨，较上周增加167.2万吨（5.5%）；南方港口库存为2455.1万吨，较上周增加59.1万吨（2.5%）；华东港口库存为1847.6万吨，较上周增加35.7万吨（2.0%）；华南港口库存为1245.5万吨，较上周增加13.4万吨（1.1%）。

煤炭运价：据煤炭市场网，截至2022年12月2日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于708.7点，较上周下跌5.08点（-0.7%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于47.0元/吨，较上周上涨2.10元/吨（4.7%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于29.5元/吨，较上周上涨3.5元/吨（13.5%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于47.2元/吨，较上周上涨1.9元/吨（4.2%）。

风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险