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人身险保费增速微幅改善，产险保费增速回落1-10月保险行业实现人身险保费收入30450亿元，同比增长3.5%，增幅相较前值(1-9月：+3.36%）扩大0.14个百分点；实现产险保费10565亿元，同比增长9.69%,增幅相较前值（1-9月:+9.93%）缩小0.25个百分点。单月数据来看，寿险保费收入增速改善，产险保费收入增速下滑。10月单月，保险行业实现原保险保费收入2696.81亿元，同比增长6.22%，增幅环比扩大0.24个百分点。其中，寿险业务实现保费收入1231.62亿元，同比增长6.88%，增幅环比扩大2.07个百分点；产险业务实现保费收入911.22亿元，同比增长7.15%，增幅环比收窄3.53个百分点；健康险业务实现保费收入481.29亿元，同比增长7.03%，增幅环比扩大0.07个百分点；意外险业务实现保费收入71.69亿元，同比下降17.09%，降幅环比微幅收窄0.02个百分点。

上市险企保费收入持续分化，寿险开门红预期向好中国太保寿险保费收入显著回暖。1-10月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入4105.28/5745/2028.26/1489.92/1241.65亿元,同比分别增长-2.57%/-0.05%/+5.73%/+1.09%/+7.18%，增速相较前值(1-9月)变化-0.08pct/-0.18pct/+1.32pct/+0.19pct/-2.12pct。中国平安产险保费收入持续高增。1-10月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入2456.03/4101.56/1441.04亿元，同比分别增长+11.35%/+10.01%/+12.11%,增速相较前值（1-9月）变化-0.03pct/-0.17pct/-0.42pct。

险企固收类资产配置比例上升,权益类资产配置比例下降截至2022年10月末，保险行业总资产26.75万亿元，较上年末增长7.48%，环比提高0.15%；净资产2.66万亿元，较上年末下降9.13%，环比降低2.42%；资金运用余额24.54万亿元，较上年末增长5.64%，环比提高0.05%。险企固收类资产配置比例上升，权益类资产配置比例下降。截至2022年10月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例52.8%，环比提高0.26个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例11.84%，环比降低0.27个百分点；其他类投资比例35.36%，环比提高0.02个百分点。

房地产股权融资政策调整，保险投资端预期改善房企股权融资政策调整，放开除IPO外的其它股权融资政策，促进房地产市场盘活存量、防范风险。险企地产投资风险化解，估值迎来修复。依据2022年中报披露数据，中国平安、中国太保房地产投资占比相对较高。中国平安地产投资以投资性物业为主。公司全部不动产投资规模为2228亿元，在总投资资产中占比为5.2%，其中，投资性物业占比2.7%，股权投资占比1.2%，债权投资占比1.3%。中国太保等其它险企地产投资以非标准化债权投资为主。公司投资性房地产占比0.6%，非标不动产投资占比3.97%。本次政策组合拳为地产行业发展提供支持，前期压制险企投资端预期的地产投资债务违约风险化解，有助丰富险企投资品种选择，助力险企通过高收益品种配置提振投资收益率，提振市场信心与预期，推动板块估值修复。

投资建议：当前险企资产、负债端改善共振，基本面有望实现反转。负债端，险企寿险转型持续推进，全年核心业务指标承压，2023年开门红预期向好；随着疫情防控政策放松，车险保费增速有望回升，产险景气度上行延续。资产端，地产系列支持政策落地，多渠道融资纾困，险企地产投资风险化解，投资端改善。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.32X-0.77X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国人寿（601628.SH）。

风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。