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核心观点

指数情况：11月第四周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为6.48%。近两周，国内部分地区的疫情有上升趋势，市场担忧疫情或将在短期内扰动经济复苏。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为0.07%。截至2022年11月25日，恒生科技指数PS-TTM为1.68x，处于恒生科技指数成立以来4.96%分位点。

个股方面，互联网板块股票全线股价下跌。其中：港股方面，网易、京东健康、腾讯控股为本周表现相对较好的股票，单周跌幅为3.1%、4.9%、5.1%，跑赢恒生科技指数3.4pct、1.6pct、1.3pct。年初至今，拼多多和京东健康为表现领先的股票，累计涨幅分别为12.8%和3.7%。

资金流向：腾讯/美团为南向/非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、快手-W、小鹏汽车-W、金山软件、阅文集团；非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、京东健康、阿里巴巴-SW、舜宇光学科技、理想汽车-W。

互联网板块重点新闻：行业新闻：1）10月中国游戏市场规模6个月内首次环比正增长；2）2022未成年人保护进展报告：游戏时长与充值双降，游戏沉迷问题进一步解决。

公司动态：1）腾讯：腾讯大股东Naspers收到美团股份后将视为持有待售资产；2）京东：京东零售业务组织架构调整；京东集团高管降酬10%至20%不等，将为十几万德邦员工缴齐“五险一金”；3）阿里巴巴：在河北保定投资成立综合能源公司；4）美团：vivo体验店与美团闪购达成合作伙伴关系；5）快手：快手直播间上线相亲功能；6）其他：饿了么抖音合作首城落地南京，大部分城市已开通抖音小程序。

投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。互联网公司陆续披露Q3的业绩，整体来看，多数互联网公司在7、8月取得了较为良好的恢复，9月受疫情反复影响，消费、广告等行业表现有所下滑。去年Q3，部分互联网公司已经进入收入、业绩的低基数，Q3、Q4业绩预期呈现持续复苏走势，有望与降本增效形成共振。我们认为，基本面的复苏是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。重点推荐腾讯、网易、阿里巴巴、BOSS直聘。

风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。