(资料图片仅供参考)

金力永磁(300748)

核心观点

2022H1公司业绩同比增长111%。2022H1实现营收33.04亿元（+82.6%），归母净利润4.64亿元（+110.5%），扣非归母净利润4.61亿元（+125.1%），经营活动产生的现金流量净额-5.74亿元（-864.7%）。其中二季度单季营收17.95亿元（+76.8%），归母净利润3.00亿元（+152.2%）,扣非归母净利润3.09亿元（+171.5%）。公司经营性净现金流减少主因随着公司产销规模扩大，公司存货及经营性应收项目大幅增加所致。

产销量稳定增长，新能源车及汽车零部件领域营收占比快速提升。2022H1公司销售磁钢成品5933吨，同比增长8.9%。受原材料价格上涨影响，公司2022H1磁钢产品单位售价48.51万元/吨，比2021年上涨37.9%，磁钢产品单位营业成本39.27万元/吨，比2021年上涨42%，磁钢产品单位毛利润为9.24万元/吨，比2021年均值上涨23.2%。新能源汽车及汽车零部件领域在公司营业收入中的比重从2021年25.8%跃升到32%，成为公司下游占比最大的领域，营收同比增速达234%，并有望继续扩大占比。

上游布局废料回收，下游拓展3C市场。今年7月份，公司公告收购稀土回收企业银海新材，银海新材已建成5000吨稀土化合物产品的生产能力。另外公司公告收购信阳圆创46%股权，收购苏州圆格51%股权，两家公司是重要的3C磁性材料及组件供应商，通过本次收购，助于提升公司3C磁材的研发生产能力，延伸3C磁组件领域的产品布局。

风险提示：稀土原材料价格大幅上涨抑制下游需求；产能扩张低于预期风险。

投资建议：维持“买入”评级。

考虑到公司2022H1单位盈利能力超出先前判断，我们上调了公司盈利预测。预计2022-2024年收入68.75/84.38/103.12亿元，同比增速68.5/22.7/22.2%，归母净利润8.27/9.96/12.10亿元（原预测值6.73/8.06/9.78亿元），同比增速82.5/20.4/21.5%；摊薄EPS=0.99/1.19/1.45元，当前股价对应PE=39/32/26x。钕铁硼永磁材料是新能源和节能环保领域的核心材料之一，有助于降低各类电机耗电量，行业将充分受益于节能降碳大趋势。公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“买入”评级。