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杭可科技(688006)

核心观点

2022年上半年收入同比增长81.94%，归母净利润同比增长90.71%。公司2022年上半年实现营收19.55亿元，同比增长81.94%，其中国内/海外市场分别实现营收17.50/2.05亿元，同比增长70.00%/319.72%；归母净利润2.41亿元，同比增长90.71%；公司2022年单二季度实现营收11.58亿元，同比增长51.89%，归母净利润1.48亿元，同比增长98.06%。公司业绩高增长主要系下游锂电行业对于充放电设备的需求旺盛，订单验收确认收入增长较快所致。

2022年上半年盈利能力逐渐回升。公司2022年上半年毛利率/净利率分别为30.68%/12.34%，同比变动+2.28/+0.57个pct，单二季度毛利率/净利率分别为30.94%/12.74%，同比变动+7.18/+2.97个pct，二季度盈利能力改善明显；2022年上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.60%/9.27%/-1.18%/5.46%，同比变动-0.42/+2.37/-2.56/+0.25个pct，期间费用率同比下降0.36个pct。公司2022年上半年毛利率提升的主要系1）高毛利的海外业务增速高于国内，占比提升；2）低毛利业务逐渐出清。

合同负债和存货大幅增长，在手订单充足。截至2022年上半年末，公司合同负债/存货分别为12.34/15.17亿元，同比增长87.32%/50.95%，反映公司在手订单充足，为公司后续业绩增长提供了保证。

完善全球化布局，海外订单占比有望持续提升。公司以实现全球化为目标，新设立了德国子公司，面向欧洲市场增派常驻营销团队，积极接触大众、ACC、Northvolt等欧洲主要电池厂商，寻求合作机会，同时，在韩国、日本增加技术服务和市场营销资源，为现有客户提供优质的服务并及时响应客户的新需求。根据公司公告，2022年上半年成功中标SK在匈牙利和中国盐城共计24条线的夹具机、充放电机设备订单，实现充放电机首次供应SK的突破；另外，LG南京圆柱订单、印度尼西亚软包订单、远景日本订单均有所斩获。

风险提示：海外电池厂扩产不及预期；技术与产品迭代风险。

投资建议：公司作为锂电池后道设备龙头，将充分受益全球电动化趋势，同时公司积极开拓海内外客户，订单保持高速增长。我们预计2022-24年归母净利润为6.45/11.04/15.87亿元，对应PE40/23/16倍，维持“买入”评级。