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吉比特(603444)

核心观点

中报业绩较去年基本持平。2022H1公司实现营收25.11%，同增5.17%，其中22Q2实现营收12.81亿，同增0.93%，环比增加4.24%，2022H1公司实现归母净利润6.88亿，同减23.59%，其中22Q2实现归母净利润3.39亿，同减36.77%，公司归母利润下滑主要因上年同期转让青瓷数码部分股权产生2.33亿元收益、本期对联营企业确认的投资收益下降及汇率波动影响，若剔除该部分影响，调整后归母净利润为6.56亿元，同比增长1.03%。

受经营周期影响，公司人力、营销开支增加，经典老游稳健。《问道手游》、《地下城堡3：魂之诗》、《一念逍遥（港澳台版）》、《世界弹射物语》贡献增量收入，《鬼谷八荒（PC版）》、《摩尔庄园》、《问道》端游营收贡献相比去年有所下降，22Q2利润增速放缓，除了非经常性项目的影响，公司主业还受经营性成本费用增加的影响。2022H1《问道手游》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第17名，最高至该榜单第6名，产品收入相比去年同期增加；《一念逍遥》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第9名，最高至该榜单第5名；《奥比岛：梦想国度》上线首月在AppStore游戏畅销榜平均排名为第22名，最高至该榜单第6名。

产品储备丰富，关注新游运营及业绩兑现。公司新游储备有《超喵星计划》、《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《皮卡堂》、《封神幻想世界》、《律动轨迹》、《神都厨王号》及ProjectS（代号）等数款代理运营产品，涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类，持续关注《奥比岛》流水变化及新游上线情况。

风险提示：新游流水不及预期；产品竞争激烈；政策监管压制。

投资建议：公司精品研发能力和长线运营能力构成护城河，当前公司获得版号的游戏储备充足，《奥比岛》处于投入期，下半年及远期流水表现值得期待，老游稳健验证公司长线运营实力。考虑部分老游流水下滑及新游处于投入期，尚未有业绩贡献，我们暂下调公司22-24年归母净利润-15%/-11%/-9%，预计22-24年公司归母净利润为14.77/17.79/22.79亿，增速为0.6%/20.43%/16.88%，EPS为20.56/24.76/28.93元，对应PE为15/13/11x，短期波动不改公司长期价值，维持“买入”评级。