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本月跟踪与思考。 欧盟削减天然气用量协议于本月 9 日生效， 如按 15%的天然气削减计划来计算， 替代 15%的 1.2 亿台燃气炉对应的热泵需求为 0.18 亿台， 而 2021 年欧洲热泵销量为 218 万台， 欧洲热泵需求有望加速释放。 国内白电零售持续回暖， 空调 7 月零售额增长 17%。 推荐白电及空气源热泵龙头美的集团、 海尔智家、 格力电器， 建议关注热泵出口二梯队龙头日出东方。

欧盟削减天然气用量协议生效， 空气源热泵需求爆发有望加速。 根据欧盟削减天然气用量协议， 欧盟成员国同意在 2022 年 8 月 1 日至 2023 年 3 月 31日期间， 根据各自选择的措施， 将天然气需求在过去 5 年平均消费量的基础上减少 15%。 全欧洲的供热结构中， 有约 1.2 亿户采用燃气炉供热。 假设燃气炉供热中有 15%转换为热泵供热， 新增需求将达到 0.18 亿户， 几乎是目前热泵累计安装量（ 0.17 亿户） 的一倍。 考虑到削减措施将在 2023 年 3 月底前完成， 预计空气源热泵的需求有望迎来加速爆发。

空调： 线下持续回暖， 线上止跌回升。 7 月空调线上零售量/额同比+28.7%/+25.4%， 线下零售量/额同比-14.4%/-8.2%。 7 月空调线上增速由负转正， 线下降幅不断收窄。 考虑到全国高温天气持续发酵， 空调下半年的销售表现有望保持回暖的趋势。 分公司来看， 海尔和海信空调销售表现相对较好。

冰箱： 线上量增价减， 线下价增量减。 7 月冰箱线上零售量/额同比+10.4%/+6.4%， 线下零售量/额同比-15.8%/-1.5%。 线上冰箱销售均价出现下滑， 但销量增长超过 10%； 线下冰箱销售均价依然保持 18%的增长， 但销量有所下滑。 整体来看， 冰箱 7 月销售额增长 3.8%， 表现稳健。

洗衣机： 7 月销售额微增， 龙头海尔、 小天鹅表现领先。 7 月洗衣机零售额同比微增 0.4%，其中线上线下销售额分别+8.3%/-14.3%。线上销售恢复增长，线下依然有所承压。 7 月小天鹅、 海尔洗衣机表现优于行业， 市占率提升。

重点数据跟踪： 市场表现： 7 月家电板块月相对收益+4.57%。 原材料： 7 月LME3 个月铜、 铝价格分别月度环比-5.5%、 -0.7%， 铜、 铝价格高位回落； 冷轧板价格月环比-10.2%。 集运指数： 美西/美东/欧洲线 7 月环比分别-4.33%、 -2.08%、 -1.99%； 资金流向： 重点公司陆股通持股比例有所分化，7 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.31%、 +0.23%、 -0.60%。

核心投资组合建议： 当前时点我们重点推荐照明+汽车车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道； 白电推荐效率提升的海尔智家、 B 端再造增长的美的集团； 厨电推荐全维度改善的亿田智能、 高增长强激励的火星人；小家电推荐智能投影龙头极米科技， 2B、 2C 齐头并进的光峰科技， 需求复苏的小家电龙头新宝股份、 小熊电器、 苏泊尔、 九阳股份。

风险提示： 市场竞争加剧； 需求不及预期； 原材料价格大幅上涨。