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鼎阳科技(688112)2022年上半年营业收入同比增长21.14%，归母净利润同比增长39.41%。公司2022年上半年实现营收1.64亿元，同比增长21.14%；归母净利润0.57亿元，同比增长39.41%。单季度来看，22Q2实现收入0.96亿元，同比增长37.16%；归母净利润0.36亿元，同比增长67.81%。公司中低端产品缺芯问题妥善解决后恢复较快增长，高端产品延续高增长趋势，收入结构显著改善。上半年公司毛利率/净利率分别为56.28%/34.48%，同比变动-0.28/+4.52个pct，毛利率基本稳定。费用端整体下降，22H1公司销售/管理/研发/财务费用率15.41%/4.19%/12.67%/-12.38%，同比变动+3.27/+1.35/+1.76/-12.85个pct，主要系研发和销售保持高投入，募投资金利息收入较高。公司是国内通用电子测试测量仪器领先企业，2018-2021年收入/净利润CAGR为25.55%/42.46%，保持稳健较快增长。中低端产品增速恢复，高端产品延续高增长，国产替代提速。分产品档次来看：上半年公司高/中/低端产品收入约0.21/0.75/0.36亿元，同比增长119%/15%/3%，收入占比16%/57%/27%，相比2021年收入结构变动+5/0/-5个pct，高端产品占比明显提升，其中上半年高分辨率数字示波器系列产品境内收入同比增长242%，射频微波类产品境内收入同比增长89%，实现大幅增长。分地区来看，上半年公司海外/国内收入分别1.13/0.49亿元，同比增长10.65%/53.90%，其中国内工业市场收入+86.97%，国产替代提速。行业空间大且稳健增长，技术+品牌+渠道共筑高壁垒，国产替代空间广阔。根据Technavio统计，预计2024年全球通用电子测试测量行业规模达到77.68亿美元，2019-2024年CAGR为4.89%，行业进入成熟阶段，欧美寡头垄断全球市场，技术+品牌+渠道共筑行业高壁垒，国产品牌从中低端做起，通过持续的研发投入和技术积累，向中高端市场拓展，处于全面加速追赶阶段。行业未来以存量结构性变化为主，国产替代/出口替代仍有较大空间。风险提示：市场竞争加剧；新产品拓展不及预期；盈利能力下滑。投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。公司是国内通用电子测试测量仪器领先公司，全球市场空间广阔且保持稳健增长，公司通过持续的研发投入和技术积累，品牌渠道不断完善，产品档次从中低端向高端市场拓展，有望受益行业国产替代加速趋势，未来成长空间广阔。我们看好公司长期成长潜力，预计2022-2024年归母净利润为1.35/1.89/2.67亿元，EPS为1.26/1.77/2.50元，对应PE59/42/30倍，公司合理估值为88.41-97.25元（对应23年PE为50-55倍），首次覆盖给予“买入”评级。