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和邦生物(603077)

半年报业绩超预期，光伏产业布局有望提估值助成长，维持“买入”评级

7月28日，公司发布2022半年报，实现营收74.79亿元，同比增长89.36%；归母净利润26.35亿元，同比增长188.80%；对应Q2单季度营收43.93亿元，同比增长92.22%、环比增长42.34%；归母净利润15.92亿元，同比增长139.02%，环比增长52.67%，单季度业绩再创新高。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为50.09、55.19、63.94亿元，对应EPS为0.57、0.62、0.72元/股，当前股价对应2022-2024年PE为6.8、6.2、5.4倍。公司盈利能力行业领先，双甘膦项目已完成可研报告及备案手续，光伏产业布局助力估值提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

主营产品量价齐升，原材料成本上涨，公司业绩创新高、盈利能力稳步增长

据公司公告，2022H1，主营产品纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉均价分别报2,377.64、1,280.67、34,169.16、60,064.00元/吨，同比增长57.41%、92.26%、119.39%、99.06%；产销方面，上述产品H1外销量达到73.99、74.22、5.12、3.56万吨，同比分别+31.77%、+1.00%、-46.49%、+19.65%；原材料方面，天然气、电力、原煤、黄磷价格同比分别增长21.51%、2.27%、12.22%、84.89%，Q2天然气、电力成本环比略有下跌。主营产品量价齐升，加上公司凭借优秀的成本控制能力缓冲原材料价格上涨影响，实现营收、业绩同比大幅增长，盈利能力稳步提升，2022H1公司销售毛利率达到48.36%，净利率达到35.31%，同比分别+13.71pcts、+12.03pcts。

N型plus单晶硅片项目试生产成功，双甘膦项目进展顺利，估值有望提升

据公司公告，阜兴科技N+型超高效单晶太阳能硅片项目启动规模1.5-2GW、重庆8GW光伏封装材料及制品项目中的1,000t/d光伏玻璃面板线和1GW组件封装线，现均处于试生产过程中，计划于近期投产；50万吨/年双甘膦项目已完成项目可行性研究报告及备案手续，拟增加绿色环保综合循环利用回收装置和提升整体项目安全等级，项目投资总额由约125亿元调整为167亿元。我们认为，随着N型硅片、光伏玻璃、双甘膦等一系列项目有序推进，公司估值进一步提升，未来成长空间广阔。

风险提示：产品价格大幅下跌、项目进展不及预期、产品验证不及预期等