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璞泰来(603659)

2022Q2年公司盈利7.59亿元，同比增长72.5%。2022H1实现营收68.95亿，同增75.76%；实现归母净利润13.96亿，同增80.13%，毛利率37.45%，净利率21.95%；对应2022Q2营收37.64亿，环增20.24%，归母净利润7.59亿，落于预告中值之上，环增19.25%，毛利率36.39%，净利率21.92%

业务多点开花，公司稳步成长。公司半年报披露各项业务业绩情况，1）负极方面：22H1实现负极材料出货量5.5万吨，实现营收32.04亿，均价5.83万元/吨，我们估计Q2估计出货量2.8万吨，均价5.85万元/吨；2）涂覆膜方面：22H1出货量17.29亿平，实现营收15.79亿，均价0.91元/平，我们估计Q2估计出货量9.3亿平。3）设备方面，22H1实现设备收入（含内销）10.46亿元，同比增长93.11%；4）铝塑膜方面：H1实现收入9140万元，出货量705万平，均价12.96元/平；5）PVDF方面：H1实现营收11亿（含内销）；

定增助力产能扩张。公司发布定增方案，计划募集资金不超过85亿，募投项目为：1）四川10万吨负极一体化项目，项目总投资48.1亿，2）四川卓勒9.6亿平基膜涂覆一体化项目，项目总投资25.36亿元，此次募投项目公司前期已经公告，此次定增将加速前期募投项目落地，有利于公司加快负极一体化扩建与隔膜业务发展。

分拆设备子公司，强化竞争力。公司筹备控股设备子公司江苏嘉拓分拆上市，目前锂电锂电自动化装备产品已由前段设备逐步扩展至中后段设备，产品覆盖涂布机、分切机、卷绕机、叠片机、注液机、氦检机、化成分容设备等前中后段关键环节核心设备。目前公司设备业务外部订单量较大，此次子公司分拆上市亦有利于对外承接设备订单，强化核心竞争力。

风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；原料价格上涨超预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。公司多项业务迎来产能释放周期，基于公司负极材料、涂覆膜业务一体化布局来带深厚的盈利优势，且锂电设备产品迎来订单释放，PVDF、PAA等新业务出货增厚利润，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润分别为30.53/42.39/56.95亿元（原预测2022/2023/2024年为28.27/41.99/55.42亿元），同比增速分别为74.6%/38.9%/34.3%，摊薄EPS分别为2.2/3.05/4.1元，当前股价对应PE分别为33.6/24.2/18.0倍，维持“增持”评级。