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圣农发展(002299)

公司披露2022半年度业绩预告。预计2022年上半年归母净利润亏损1.2—0.9亿元，同比下降143.68%—132.76%；扣非净利润亏损1.45—1.15亿元，同比下降155.85%—144.29%。单Q2归母净利润亏损约为0.55—0.25亿元。

原料涨价拖累经营改善，产品结构影响单价表现。2022Q2，公司销售鸡肉29.41万吨，同比+7.2%，抵消前销售收入30.29亿元，同比+2.8%，销售均价10299元/吨，同比-4.1%，我们认为二季度价格偏低或与公司价值较低的鸡骨架等产品，销售占比提升有关。同时，受到豆粕等大宗原料价格大幅上涨的影响，上半年公司饲料成本同比去年增加超过3亿元，对盈利产生了较大压制。进入今年6月份以后，随着餐饮消费的逐步恢复，鸡肉价格开始上涨，同时随着天气转暖，养殖成本逐步降低，行业拐点愈发清晰，公司6月份经营业绩较前期相比已有大幅改善并已实现盈利。

C端拉动收入增长，深加工板块业绩提升。2022Q2，公司销售深加工食品6.06万吨，同比-2.4%，抵消前销售收入15.57亿元，同比+20.7%，销售均价25693元/吨，同比+23.7%，近3个月售价稳步提升。上半年来看，公司深加工板块业绩表现良好，收入达29.28亿元，较上年同期增长18.69%，且该部分收入增长主要来自C端渠道的业绩提升，尤其是脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等品类大单品收入贡献额已超2亿元，整体业绩同比去年有一定程度的提升。

盈利预测与投资建议

考虑Q2鸡肉产品价格偏低以及原料价格上涨影响，我们下调公司盈利预测，预计22-24归母净利润6.89、14.64、17.39亿元（原预测：8.29、15.89、18.73亿元），同比分别+53.8%、+112.4%、+18.7%。使用分部估值法，参考可比公司23年估值水平，分别给予养殖和食品14x和31xPE，目标价21.80元，维持“买入”评级。

风险提示

鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。