泰晶科技(603738)

21年营收同比增长96.6%，归母净利润同比增长547%。21年公司实现营收12.41亿元(YoY+96.6%)，其中4Q21营收3.43亿元(YoY+76.0%,QoQ+2.4%)；实现归母净利润2.50亿元(YoY+546.9%)，其中4Q21归母净利润7874万元(YoY+186.0%,QoQ+4.2%)；实现扣非后归母净利润2.49亿元(YoY+1027%)。公司21年业绩高增长得益于：1)5G、AIoT、车联网、WiFi6等新兴应用场景的需求激增，同时晶振行业的国产替代进程加速；2)公司依托半导体光刻工艺技术优势，扩大自主生产的高端光刻晶片规模，加大新产品迭代速度；3)各生产基地持续加大成本与营运费用管控，持续提升产品市场份额。

1Q22归母净利润6000-8000万元，同比增长57%-110%。公司发布1Q22业绩预告，预计1Q22实现归母净利润6000-8000万元(YoY57.3%-110%)，实现扣非后归母净利润4000-6000万元(YoY10.9%-66.4%)，公司22年1月转让控股子公司深圳鹏赫全部股权，产生的投资收益和对深圳鹏赫的借款计提的减值准备对1Q22的非经常性损益产生较大影响；此外，公司预计1Q22确认的股份支付费用约为687万元。1Q22公司经营性业绩取得同比高速增长，主要得益于：1)积极深化和终端客户的合作；2)产品结构优化，产品价格及毛利率同比增长；3)新产品在汽车、工业等新领域大力拓展，提升市场增量。

5G、AIoT、汽车电子带动晶振需求增长，公司产品结构持续优化。根据CS&A数据，2020年全球晶振市场规模达到34.46亿美元(YoY+13%)，主要得益于5G、AIoT、汽车电子领域的需求激增。在5G领域，根据TXC数据，21-24年全球5G基础设施市场规模将会以24%的CAGR增长，全球5G手机出货量将从21年的5亿部增长至24年的11.2亿部(CAGR:31%)。在汽车领域，TXC预测全球电动汽车的渗透率将从21年的5.2%提升至25年的17%以及30年的40%，单台电动汽车的晶振需求量为100-150只，较燃油汽车的60-100只大幅提升。公司有望紧抓需求旺盛+国产替代的机遇，充分发挥半导体光刻工艺技术优势，进一步提升全球市场份额及拓展汽车、工业等高附加值市场。

投资建议：我们预计22/23年公司营业收入同比增长51.0%/30.1%至18.73/24.36亿元，归母净利润同比增长52.5%/30.5%至3.81/4.97亿元，参考2022年可比公司Wind一致预期均值22.46倍PE估值，给予公司2022年21-22倍预期PE，对应目标价40.27-42.18元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新产品开拓不及预期，晶振行业竞争加剧。