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普门科技(688389)

事件：1）公司发布2023年中报。23H1公司实现营业收入5.58亿元/yoy+24.97%，归母净利润1.35亿元/yoy+35.19%，扣非归母净利润1.26亿元/yoy+35.25%；其中23Q2实现营业收入2.81亿元/yoy+18.48%，归母净利润0.46亿元/yoy+43.42%，扣非归母净利润0.43亿元/yoy+48.18%。2）公司发布2023年股票期权激励计划（草案）。本次激励计划拟向激励对象授予809万份股票期权，约占公告日公司股本总额42,616.23万股的1.90%。激励计划的考核年度为2023-2025年，即以2022年为基数，2023-2025年营业收入增速目标值30%/60%/90%，或净利润增速目标值30%/60%/90%。激励对象共188人，包括公司技术骨干及业务骨干。

加大光电医美产品布局，冷拉提&超声V拉美有望贡献业绩增量。2023H1治疗与康复产品销售收入1.68亿元/+75.18%，毛利率68.43%/+2.61pct。公司聚焦临床医疗和皮肤医美两大产品线，多项新业务协同发展：1）基于超声聚焦技术，推出超声治疗仪；2）开发强脉冲光治疗仪；3）优化红外治疗仪、体外冲击波等产品，拓展医美适应症；4）加大内窥镜领域的布局，完善产品线；5）成立消费者健康事业部，服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求，于5月26日推出面罩式光子美容仪，在天猫、京东两大平台首发。在王牌单品冷拉提的基础上，23H1公司推出全新一代超声治疗仪（超声V拉美），采用聚焦式超声波技术，可用于医疗机构康复科、皮肤科、整形美容科、妇产科相关疾病的辅助治疗。随着体外冲击波治疗仪LC-580、超声治疗仪产品相继上市，公司医美产品线布局持续完善，医美领域竞争力增强进一步带动了激光、红蓝光等基础光电产品销售提升。

体外诊断业务保持稳健增长。23H1体外诊断类产品销售收入3.85亿元/yoy+10.53%，毛利率65.33%/+5.94pct。公司基于电化学发光、免疫比浊、液相色谱等技术平台，持续推进研发投入，新产品的获证和上市进一步提高了其体外诊断业务在全球市场中的竞争力。

23H1期间费用率小幅上升，研发投入加码巩固产品竞争优势。23H1公司毛利率65.21%/同比+4.71pct，其中23Q2毛利率64.44%/同比+6.74pct。23H1期间费用率39.06%/同比+1.13pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.63%/5.57%/17.44%/-3.58%，同比分别+2.74/+0.58/-3.13/+0.95pct，期间费用率小幅上升主要系销售人员工资&差旅费增加、管理人员人数&工资增长，以及公司持续加大研发投入所致。23H1公司归母净利率24.09%/同比+1.82pct。总体来看，随着公司产品竞争力增强、海内外营销能力提升，其规模效应逐渐强化，盈利能力也随之优化。

盈利预测：根据Wind一致预期，预计23-25年公司归母净利润分别为3.35/4.45/5.88亿元，8月24日收盘价对应PE分别为26/19/15倍。

风险提示：行业竞争加剧，研发进度不及预期，销售推广不及预期等。