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YETI发布2023半年报，运费及成本下降改善盈利。公司23H1实现营收7.05亿美元，同比-1.16%，23H1毛利率53.4%，同比+1pct，主因入境运费与产品成本的下降；23H1净利润4863万美元，同比-32.4%，主因期间费用投放增长、召回准备金调整。

23Q2收入实现4.03亿美元，同比/环比-4.16%/+32.95%，毛利率53.37%，同比/环比+1.21/-0.09pct，净利润3807万美元，同比/环比-17.7%/+260.5%。

新品及营销驱动饮具持续增长。23H1Drinkware（饮具）业务实现营收4.24亿美元，同比+5.91%，占总营收比例为60.07%；Coolers&Equipment（冷却器设备）业务实现营收2.61亿美元，同比-11.95%，占总营收比例为37%。分季度来看，Drinkware业务23Q2实现营收2.33亿美元，同比+8.0%，环比+22.7%。饮具增长主因Ramblerbottles（漫步者瓶）的强劲需求，以及公司新推出的Yonder瓶、Ramblerbottles吸管杯、新饮料桶和新的季节性配色。Coolers&Equipment业务23Q2实现营收1.57亿美元，同比-19.0%，环比+50.1%。营收同比下滑主因召回产品准备金影响（2450万美元），剔除后冷却器设备营收1.81亿美元，同比-6%。

DTC渠道占比持续提升，库存持续下降，小幅调升全年指引。23Q2公司DTC渠道营收2.26亿美元，同比/环比+0.69%/+35.59%；Wholesale渠道营收1.76亿美元，同比/环比-9.74%/+29.7%。23Q2公司加强亚马逊平台费用投放，SG&A费用率为40.87%，同比/环比分别+4.98/-7.6pct。截至23H1末，公司存货3.22亿美元，较2022年末同比下滑13.32%，较2022年同期下滑34.3%。截至2023/08/10，公司2023FY指引小幅调升：预期经调整后的营收实现16.99~17.15亿美元，同比+4%~5%；预期经调整后的毛利率为55.5%~56%，经调整后的营业利润率预期为15.5%~16%。

投资建议。海外大型保温杯壶客户，在出口整体去库周期中获得逆势增长，YETI饮具类产品23Q2环比增速提升，我们认为海外保温杯格局处于快速集中过程中，在PMI快速扩张下，YETI新品开拓应对有效，海外大型客户市占率提升，国内头部供应链优先收益。根据海关数据，2023年上半年我国保温杯出口金额累计9.59亿美元，同比+32.66%，其中6月我国保温杯出口金额1.66亿美元，同比+12.1%，环比-2.8%。推荐下游客户动能强劲、有望持续超预期的【嘉益股份】，以及YETI核心供应商【哈尔斯】。

风险提示汇率波动、终端需求不及预期、原材料大幅波动等。