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人民币汇率的这次反复贬值，最主要原因就是美元升值，其次是国内经济确实也不太好。第三就是政策缺位和逆周期调节力度不够，人民币贬值，直接引起了北向资金的大规模反向流出，对于股市来说影响较大。但后面是否还会继续呢？影响汇率的因素，主要是经济，进出口，利率和主观意愿。

从经济来看，我们724的重要会议，已经明确转向，现在重回稳增长的道路，后续估计政策端会持续发力，推动经济复

苏，而价格，进出口，制造业，各项数据，在7月很可能也已经筑底，8月有望开始回升。从历史上看，宏观政策转向稳增长后，汇率升值的概率较大。

进出口方面，其实就是中美经济的对比，美元虽然近期反弹，但整体仍然处于下行通道之中，而且美元已经连涨5周，进入关键的压力点位。后面还要进一步关注美联储加息概率上的变化。目前来看，后面美国再加息的概率并不大。除非一些数据突然出现扰动。最近美债走强，可能是推动美元的一个原因，而美债利率提升，很可能是因为美国续作国债导致。这其实对美国也不是很有利。

利率角度，目前最大的问题央行要不要降准降息，如果降准降息发生，那么意味着汇率贬值的因素出现，现在这波贬值，可能也在是在赌央行，为了应对经济下行，要降准降息了。

第四主观意愿方面，确实在逆周期调节，这波也没有美元升值的更多，所以总体来看，并不是主观贬值，也不存在什么贬值推动出口一说。但是反过来说，央行到目前为止，也没有太多的意愿去阻止汇率贬值。

所以综合来看，汇率的问题越来越复杂， 而且这不是我们单方面就能决定的，美国的影响也很大。我们之前认为今年年底是有7成概率会见到6.8-6.6这个区间的，也就是说下半年看人民币升值。但是现在出现一个变量，也要提醒一下，那就是央行降准降息，如果连续降准降息出现，那么人民币升值的动力就会大幅减弱。汇率中枢就要上移到7-7.2%这个区间。跟现在7.27比较，也会升值，但因为利率下调，币值降低，升值的力度会有所减弱。 汇率这个变量，并不改变投资策略，即便发生央行降准降息导致汇率升值不及预期，但他本身也对股市构成利好。所以基本跟汇率带来的负面影响对冲掉了。所以不必过于担心。