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核心观点：政策变化催动预期修复，估值低位优先确定品种

6月12日-6月16日，食品饮料指数涨幅为7.5%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约4.2pct，子行业中其他酒类（+11.3%）、白酒（+9.3%）、啤酒（8.2%）表现相对领先。弱复苏已成共识，行业预期已在底部。年初至今，食品饮料板块经历复苏预期由强转弱，市场已经充分认知到行业弱复苏状态，相应股价也有所体现。弱复苏更多是由宏观经济带动，政策预期落空、通缩担忧、失业增加等影响投资者信心。叠加资金层面分流，基金减配食品饮料，导致板块股价跑输大盘。我们认为当前基本面、情绪面、资金面的悲观预期已经体现，弱复苏也已成为共识。市场预期已在底部。本周降息可以理解为新一轮稳增长的开端，预计后续将有宽领用、宽地产等政策出台，利好经济发展，带来预期变化。消费回暖趋势未变，复苏曲线斜率平缓。核心仍是消费力以及需求量未能完全恢复，导致整体需求较弱。部分酒企出于业绩以及竞争压力，加大回款及供给压力，导致淡季白酒批价未能如期上行。但酒厂市场年内思路已发生变化，一是重视渠道秩序，谋求高质量增长；二是减轻主品牌压力，多产品线发展；三是费用投入转向消费者，进入竞争新阶段。行业库存、动销等已有改善。需求回暖与经济密切相关，当前政策已有变化，经济加速回暖可期，我们判断全年节奏应是前低后高。当前估值已具备吸引力，继续向下风险不大。下半年需求向好，批价上行可能成为催化剂。

推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、甘源食品

（1）泸州老窖：2023Q1业绩向好，激励机制完善后公司动能提升，2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：2022年目标圆满完成，2023Q1略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）伊利股份：2022Q2动销表现好于一季度，全年稳健增长，适合防守型配置。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。

市场表现：食品饮料跑赢大盘

6月12日-6月16日，食品饮料指数涨幅为7.5%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约4.2pct，子行业中其他酒类（+11.3%）、白酒（+9.3%）、啤酒（8.2%）表现相对领先。个股方面，威龙股份、顺鑫农业、古越龙山涨幅领先；星湖科技、仙乐健康、华统股份跌幅居前。

市场表现：水井坊预计2023年Q3业绩有望恢复双位数增长

6月16日，水井坊2022年度股东大会召开，水井坊总经理艾恩华表示，预计2023年Q2公司业绩将重返增长，Q3和Q4则有望实现双位数增长。公司预计1000元以上和200元以下产品复苏会更快（来源于微酒）。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。