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核心观点

行业盈利能力向上修复，客户权益稳健增长：2023年4月期货行业实现营业收入、净利润28.45、5.99亿元，同比分别+7.2%、+22.5%，环比分别-20.5%、-45.7%；1-4月行业累计实现营业收入、净利润117.35、29.40亿元，同比分别-5.9%、-6.5%，1-2月、1-3月行业累计净利润降幅分别为-14.2%、-12.4%，净利润降幅持续收窄，行业盈利能力持续修复。截至2023年4月末期货行业客户权益规模15,107亿元，环比3月末+1.5%，再次突破1.5万亿元大关。

经纪业务整体回暖，风险管理业务快速增长：1）经纪业务：2023年5月全国期货成交量、成交额分别为8.25亿手、50.37万亿元，同比分别+75.2%、+25.6%，环比分别+22.7%、+14.1%；1-5月累计成交量、累计成交额分别为31.61亿手、215.42万亿元，同比分别+27.8%、+2.8%。2）风险管理业务：现货贸易规模整体回暖，2023年1-4月月度现货贸易总额分别为200.06、313.39、463.85、356.60亿元；场外衍生品新增与持仓名义本金稳步增长，4月期货市场场外衍生品业务新增名义本金规模2645.71亿元，其中商品类占比72.1%，截至4月末持仓名义本金4088.93亿元，环比3月末+6.4%，其中商品类占比59.4%；期货期权做市规模稳步增长，4月行业期货做市成交额、成交量分别为33,100亿元、0.60亿手，同比分别+93.48%、+109.45%，4月行业期权做市成交额、成交量分别为243亿元、0.33亿手，同比分别+78.01%、+218.71%。3）资管业务：受市场影响期货行业资管规模有所下滑，截至2023年2月末期货行业受托资管规模3022.74亿元，同比-15.88%，环比-1.26%。

重要事件跟踪：期货公司业务范围拓宽，新品种持续上市：证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，允许期货公司开展期货自营业务、保证金融资业务；乙二醇期权、苯乙烯期权、30年期国债期货、科创50ETF期权等新品种已上市交易，氧化铝期货获批注册；证监会核准设立摩根士丹利期货（中国）有限公司，期货行业对外开放持续深化。

投资建议：看好期货行业在业务范围拓宽和上市品种持续增加下的广阔成长性，个股建议关注国际化业务标杆、境外客户权益迅速增长的【南华期货】，CTA资管业务行业领先的【瑞达期货】。

风险提示：市场成交规模大幅萎缩，经纪业务费率大幅下滑，交易所减收手续费收入具备不确定性，风险管理业务面临市场、信用和流动性风险