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投资要点

5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR韧性较强。据STR的数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入）：从5/14-5/27两周的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团>中高端酒店，四类酒店RevPAR于5/14-5/27两周先升后降，同比增速自五一黄金周后逐步下滑，按5/21-5/27周RevPAR环比跌幅排序为奢华酒店<中高端酒店<头部酒店集团<经济型酒店，奢华和中高端酒店更为抗跌，显示出较好的经营韧性。分拆来看，2）OCC（入住率）：5/14-5/27两周OCC的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，分别为76%、75%、67%和65%，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>经济型酒店>中高端酒店>头部酒店集团，分别为25、17、15和12pct，四类酒店OCC均在5/14-5/27两周先升后降。3）ADR（平均房价）：5/14-5/27两周ADR同比增幅平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞奢华酒店＞经济型酒店，分别为35%、29%、26%和24%，四类酒店ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。

奢华酒店：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，5/21-5/27周RevPar环比表现领先行业。分拆来看，OCC在5/14-5/27两周与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。

中高端酒店：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，5/21-5/27周RevPAR环比表现仅次于奢华酒店。分拆来看，5/14-5/27两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。

头部酒店集团：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，同比增速收窄，5/21-5/27周RevPar环比表现优于经济型酒店。分拆来看，5/14-5/27两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。

经济型酒店：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，同比增速收窄，5/21-5/27周RevPar环比跌幅高于其他类型酒店。分拆来看，5/14-5/27两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。

投资建议：5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR环比抗跌，龙头中长期成长可期。各档次酒店RevPAR在5/14-5/27两周先升后降，主要受到OCC影响，在5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR环比更抗跌，经营韧性更强。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情期间酒店龙头逆势加速扩张，我们认为行业头部玩家将享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。

风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。