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一季报或验证业绩修复，供给释放叠加AI赋能驱动板块估值业绩继续共振

根据上市公司披露的2023年一季报，游戏板块和广告板块2023Q1归母净利润较2022Q4均转正，影视板块和出版板块2023Q1扣非后归母净利润分别同比增长211%和3%，增速均较2022Q4提升；具体公司来看，游戏板块中神州泰岳、姚记科技2023Q1扣非后归母净利润分别同比大增160%和130%，三七互娱和巨人网络在2022年同期高基数及新游戏上线带来的买量投放力度加大影响下，2023Q1归母净利润分别实现同比增长和仅下降10%，广告板块龙头分众传媒2023Q1归母净利润亦实现同比增长，出版板块长江传媒2023Q1归母净利润同比增长32%，均超出市场预期，且或验证游戏、广告、影视、出版等板块在供给释放、疫后消费复苏、降本增效举措和AIGC应用的驱动下，业绩已开启修复。后续随着2022年底以来获得版号的上市公司核心游戏产品陆续上线，优质剧集内容、电影新片供给释放及疫后消费持续复苏，叠加AIGC在游戏、教育、动画、视频、电商领域应用的不断落地衍生新的商业模式，传媒板块业绩及估值或持续修复。

继续布局“AI+游戏/教育/IP/电商”

基于AIGC应用落地进度，建议继续加码布局“AI+游戏/教育/IP/电商”。（1）游戏：AI不仅仅带来开发端降本提效，基于AIGC的更智能化NPC、更人性化对话系统、更自由的场景生成及更流畅的行军战斗或大幅提升玩家体验感及游戏社交属性，从而推动游戏用户数、时长及ARPU提升，进而“增收”，当前市场对于“增收”预期仍不充分，AIGC驱动下，板块估值有进一步提升空间，2023Q2开始或陆续上线的网易《逆水寒》、星辉娱乐《战地无疆》、电魂网络《野蛮人大作战》等游戏在玩法、运营、NPC互动等环节AI的应用值得关注，而新一轮产品周期或驱动游戏板块业绩继续逐季修复；建议优选业绩弹性大、估值相对低、拥抱AI更积极的公司，重点推荐完美世界、姚记科技、吉比特、心动公司、创梦天地、腾讯控股、网易-S，受益标的包括星辉娱乐、神州泰岳、巨人网络、电魂网络、恺英网络、盛天网络、宝通科技等。（2）教育：垂直细分领域的海量教学数据（如题库）与大模型结合，或驱动AI辅助教学细分市场空间打开，AIGC应用市场空间打开叠加政策对AI教育的重视或推动青少年AI培训市场规模加快增长；受益标的包括世纪天鸿、山东出版、长江传媒、盛通股份等。（3）IP:MetaSAM为代表的图片分割模型及Gen-2为代表的视频生成模型或进一步推动多模态大模型发展，从而推动IP从自上而下变现效率提升，拥有IP储备优势的内容公司商业化空间或打开；重点推荐奥飞娱乐、芒果超媒，受益标的包括上海电影、中文在线、掌阅科技、华策影视、捷成股份等。（4）电商：大模型或赋能电商平台人货匹配效率提升，自身具备流量基础的导购平台或更受益于大模型接入带来的效率提升和流量增长，头部代运营公司基于AI工具或明显降本，从而提升净利率；重点推荐值得买、壹网壹创，受益标的包括返利科技、丽人丽妆、青木股份等。

风险提示：AIGC应用进展低于预期，新游戏上线推迟或流水不及预期等。