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张家港行(002839)

核心观点

一季度盈利能力回升。2023年一季度实现营业收入11.9亿元，同比下降0.6%，增速较去年年报回落5.2个百分点，主要是资产规模增速有所回落以及非息收入扰动因素引起;其中利息净收入9.9亿元，同比增长6.2%，较去年年报相比保持稳定；一季度实现归母净利润5.1亿元，同比增长17.4%，主要受益于资产质量改善、信用减值损失下降。2022年一季度年化加权平均ROE12.8%，同比上升1.0个百分点。

资产稳健增长，存款增长较好。2023年一季末总资产同比增长10.6%至1939亿元，增速处于近几个季度的较低水平。其中一季末存款同比增长16.6%至1535亿元，继续保持了较快增长；一季末贷款总额同比增长11.3%至1187亿元，增速有所回落。公司存款增长表现较好，显示出优异的客户基础。贷款方面，公司制造业贷款余额328亿元，占比达到27.7%，且增速高于各项贷款增速，显示出对本地实体经济的支持力度持续加大。公司一季度末核心一级资本充足率9.68%，一级资本充足率11.14%，资本充足率13.39%，均满足监管要求。

净息差环比有所降低。公司2023年一季度日均净息差2.10%，同比降低13bps。环比来看，今年一季度净息差较去年四季度降低15bps。公司去年净息差基本保持稳定，今年一季度净息差则有所降低。

资产质量稳中向好。按照贷款质量五级分类，公司2023年一季度末不良贷款余额10.1亿元，较年初减少0.2亿元；一季度末不良贷款率为0.85%，较年初下降0.04个百分点，实现不良“双降”；一季度末公司关注类贷款占比1.44%，较年初下降0.06个百分点。公司一季度末拨备覆盖率520%，较年初基本持平。总体来看，公司资产质量稳中向好，得益于此，公司信用减值损失同比减少47%，反哺利润增长。

投资建议：我们根据最新数据小幅调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润19.5/22.1/24.6亿元，同比增速15.6/13.8/10.9%；摊薄EPS为0.85/0.98/1.09元；当前股价对应PE为5.4/4.7/4.2x，PB为0.7/0.6/0.5x，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。