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江阴银行(002807)

核心观点

业绩增速回落：2023年一季度实现营收10.36亿元，归母净利润3.10亿元，同比分别增长4.03%和12.78%，较2022年增速分别回落了8.2个和14.1个百分点。年化加权平均ROE为8.6%，同比提升0.24个百分点。

净息差收窄拖累营收增速回落。一季度净利息收入同比增长2.2%，较2022年增速回落了10.6个百分点，净利息收入占营收比重较2022年下降了6.4个百分点至78.1%。公司规模保持稳步扩张，净利息收入增速回落主要受净息差收窄拖累，与行业趋势一致。一季度净息差2.05%，同比下降了18bps，较2022年下降了13bps。资产端，受贷款重定价以及贷款投放竞争加剧冲击，预计一季度贷款利率延续下行态势。负债端，存款定期化趋势延续给负债成本带来压力，期末活期存款比重29.4%，较年初下降了2.6个百分点。

对公贷款实现较好扩张。期末总资产1762亿元，较年初增长4.4%；贷款余额1083亿元，较年初增长5.0%，存款余额1332亿元，较年初增长5.1%，规模维持较好扩张。结构上，对公贷款余额710亿元，个人贷款余额229亿元，票据贴现144亿元，较年初分别增长6.5%、下降0.4%和增长6.8%。资产质量继续优化，拨备覆盖率提升至481%。期末公司不良率0.97%，较年初下降了1bp；关注率0.86%，较年初下降了6bps，资产质量持续优化。公司保持稳定的信用减值损失计提，一季度信用减值损失同比增长13.3%，期末拨备覆盖率达到481%，较年初提升了11.45个百分点。

投资建议：一季度受重定价等因素冲击，净息差收窄拖累业绩。但伴随经济持续复苏，预计净息差将逐步企稳，业绩有望恢复稳定增长。我们维持2023-2025年净利润18.76/21.59/24.43亿元的预测，对应16.1%/15.1%/13.2%的增速，对应摊薄EPS为0.86/0.99/1.12元，当前股价对应动态PB为0.57x/0.52x/0.47x，维持“增持”评级。

风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。