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艾为电子(688798)

核心观点

2022年收入同比减少10%，四季度环比增长。公司2022年营收为20.90亿元(YoY-10.21%)，归母净利润为-5338万元(YoY-118.51%)，扣非归母净利润-1.07亿元(YoY-143.42%)。其中4Q22营收4.19亿(YoY-37.0%,QoQ+13.0%)，归母净利润-1.08亿元，扣非归母净利润-1.26亿元，主要由于毛利率下降和计提资产减值损失5333万元。从盈利能力来看，2022年毛利率下降2.3pct至38.08%，其中4Q22毛利率为22.92%(YoY-20.4pct,QoQ-12.1pct)；全年研发费用增长43.09%至5.96亿元，研发费率提高10.6pct至28.54%，管理费率提高2.0pct至7.62%，销售费率下降0.2pct至5.26%，净利率下降14.9pct至-2.55%。

产品型号1000余款，包括高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类。公司对高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类产品持续进行产品创新，提供包括芯片、软件及算法在内的完整一体化产品解决方案，截至2022年底产品型号总计1000余款，产品子类达42类。2022年高性能数模混合芯片收入11.26亿元(YoY-11.87%)，占比54%，毛利率37.46%(-3.5pct)；电源管理芯片收入7.30亿元(YoY-3.17%)，占比35%，毛利率38.62%(-3.5pct)；信号链芯片收入1.74亿元(YoY-26.87%)，占比8%，毛利率26.95%(+5.0pct)。

持续开拓产品品类和新市场，加大对工业和汽车产品的投入。2022年公司持续丰富产品品类，凭借在音频领域的丰富技术积累，在高性能数模混合信号芯片方面形成了多功率系列目录化产品；电源管理芯片方面，LED驱动芯片AW21036系列率先通过AEC-Q100认证，同时成功推出OVP、4合1LDOPMIC、APTBuck-Boost、AmoledPower、4:1电荷泵升级款和2:1电荷泵等；信号链芯片方面，除电平转换和运放器外，继续丰富磁性传感器芯片，成功发布线性Hall产品。从下游来看，公司产品从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域，且相关产品成功导入比亚迪、现代、吉利、奇瑞、零跑、长安等汽车品牌客户。

投资建议：产品料号和下游客户持续开拓，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025年归母净利润0.54/2.32/3.29亿元，同比增速+201/+330/+42%；EPS为0.33/1.40/1.98元，对应2023年4月14日股价的PE分别为393/91/64x。公司持续开拓产品料号和下游客户，短期有望受益消费电子需求复苏，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。