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爱柯迪(600933)

核心观点

新能源订单持续放量，全年归母净利润同比增长109%。爱柯迪2022年实现营业收入42.65亿元，同比增长33.1%，实现归母净利润6.49亿元，同比增长109.3%，实现扣非归母净利润6.03亿元，同比增长157.1%。2022Q4实现营业收入12.39亿元，同比增长45.1%，环比增长3.8%,实现归母净利润2.41亿元，同比增长678.2%，环比增长24.2%，实现扣非归母净利润2.06亿元，同比增长1265.5%，环比下降2.7%。营收实现高增长得益于新能源客户订单持续放量，公司2022年新能源汽车用产品销售收入占比已提升至约20%，2022年铝合金压铸板块获得的项目中新能源新增收入占比约70%，将持续为公司增长提供动力。

规模效应释放盈利能力提升。公司2022年公司销售毛利率27.77%，同比+1.45pct，销售净利率15.80%，同比+5.73pct，扣非归母净利率14.1%，同比+6.82pct。公司2022年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.49%、5.88%、4.81%、-2.04%，同比分别为+0.14pct、-1.62pct、-0.94pct、-4.73pct，期间费用率为10.15%，同比-7.15pct。公司财务费用降低主要系汇兑收益增加，整体盈利能力提升得益于原材料价格的下降、提升管理效率、公司业务放量带来的规模效应等。

持续完善产品品类，产能逐步释放。公司保障通用中小型压铸件市占率同时基本上实现了新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等用铝合金压铸件产品的覆盖。产能方面，公司柳州基地于2022Q2正式竣工投产，智能制造科技产业园项目于2022年11月厂房竣工交付，安徽一期项目计划于2024年下半年竣工交付，启动墨西哥二期工厂建设，主打3000T-5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，建设马来西亚生产基地，完善产业链配套，保障原材料供应。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、客户拓展风险、市场风险、技术风险。

投资建议：上调盈利预测，上调至“买入”评级。公司新能源业务稳步推进，产能逐步释放，成长性和确定性强，上调公司盈利预测，预测公司2023-2025年营业收入55.39/69.43/86.48亿元（原23/24年为49.43/60.38亿元），同比增长29.9%/25.3%/24.5%。预计公司2023-2025年归母净利润8.01/10.07/12.76亿元（原23/24年为7.28/9.42亿元），同比增长23.5%/25.6%/26.8%，每股收益为0.91/1.14/1.44元，对应PE为24/19/15倍，上调至“买入”评级。