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盛弘股份(300693)

核心观点

2022年公司收入快速增长，归母净利润大幅提升。2022年公司实现营业收入15.03亿元，同比+47%；归母净利润2.24亿元，同比+97%；扣非归母净利润2.13亿元，同比+111%。对应22Q4单季度实现营收5.69亿元，同比+56%，环比+47%；归母净利润0.93亿元，同比+169%，环比+48%；扣非归母净利润0.90亿元，同比+181%，环比+55%。

持续发力海外储能业务，紧跟国内工商业及电网侧配储需求。公司销售的储能设备产品主要包括储能PCS、储能系统集成及EPC等，主要解决储能电池和电网之间的双向电能变换及传输，可以广泛应用于分布式光伏系统、电力储能、微电网系统等。根据EESA统计，2021年公司中大型PCS全球出货量约600MW，中国储能PCS企业中排名第四，海外PCS出货量排名第三。公司持续发力海外储能业务，同时紧跟国内工商业及电网侧新能源装机容量快速增长带来的配储需求，预计2023-2025年公司储能业务销售功率有望达到2/3/4.1GW。

立足国内销售经验，重点布局充电桩产品出海欧美。当前欧美电动汽车渗透率不断提升，但充电桩建设相对滞后，公共车桩比仍处于较高水平。根据IEA统计，2021年欧洲、美国车桩比分别达到16：1及18：1，与我国的7：1有较大差距。欧美市场对充电桩产品质量、可用性及安全性要求较高，通常验证周期需要2-4年，拥有技术、成本及先发优势的企业能够获得出海欧美的产品红利。公司立足国内充电桩及模块销售经验，持续发力充电桩产品出海，重点布局车桩比及壁垒较高的欧美地区。目前公司已经与BP集团达成合作，成为首批进入BP中国供应商名单的充电桩厂家，为后续充电桩及模块产品出海认证与品牌建设夯实基础，未来公司充电桩业务的海外收入占比和利润率有望进一步提升。

风险提示：储能及充电桩激励性政策实施不达预期的风险；公司产品导入不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入25.1/32.7/43.7亿元，同比增长67%/31%/33%；实现归母净利润3.31/4.55/6.27亿元，同比增长48%/38%/38%，当前股价对应PE分别为37/27/19倍。综合考虑FCFF估值和相对估值，我们认为公司股价的合理估值区间为65.3-68.6元，对应2023年动态PE区间为41-43倍，较公司当前股价有10%-16%的溢价空间。首次覆盖，给予“增持”评级。