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国联证券

(资料图片仅供参考)

本周食品饮料板块指数下跌4.59%，在申万一级子行业排名第22，跑输沪深300指数0.63%，PE-TTM为34.90，子行业白酒（-5.04%）跌幅靠前。

白酒：鉴于高端酒的稳健性、确定性以及估值水平，建议整体布局，推荐量价均超预期且估值相对更低的五粮液；苏皖产区内，推荐增速稳定且利润率拔高、厂商生态理解和落实到位的低估值标的洋河，渠道力十足确保稳健高增、产品结构向V系上行的今世缘，徽酒重点推荐业绩增速亮眼、省内继续攻略空白市场、营销投入开始加大、产品结构升级值得期待且估值水平合理的迎驾；次高端当下首推弹性较为显著的舍得，全年看推荐品牌力、渠道力更胜一筹的汾酒，建议关注酒鬼酒改革红利释放带来的超预期弹性。

开源证券

本周食品饮料跑输市场，行业大部分主流品种前期上涨到估值合理水平，同时市场对后续宏观经济整体趋势存在分歧，市场博弈气氛浓厚，短期可能震荡上行。我们认为行业投资仍行至半途，居民消费回暖已经验证，后续商务回暖、经济上行，均会成为股价催化因素。节前经销商低价跑量，白酒库存明显去化，节后标杆产品价格恢复提速，五粮液批价从春节920～930 提升至目前940～950，3月份开启挺价动作，按月考核。预计随着商务需求提速，我们判断次高端的业绩二季度企稳，下半年重现高成长性概率较大。

中泰证券

白酒板块更新:继春节后整体行业以价换量、消化库存后,节后商务宴席、大众宴席的消费场景恢复明显,行业较往年更慢进入淡季;同时部分酒企在策略打法方面转守为攻,通过控货挺价、上调全年目标等方式确定领先优势,当前白酒板块弱修复特征明显,在整体消费行业逐渐走强的趋势下,白酒板块预计将实现加速反弹,当前时间点来看高端酒与地产酒复苏更快,我们预计次高端酒企将在两会到中秋国庆期间,伴随着宴席加速回补释放较强弹性。本周白酒板块环比有所下跌,我们认为当前时间段处于业绩真空期,个股走势易受到情绪面波动,我们依然强调关注库存、批价等基本面信息,同时重点公司估值仍处于合理空间,板块淡季不存在大幅度调整。重点推荐:五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井等;次高端白酒等季报公示后机会更优;1)五粮液:批价上行带动业绩超预期以及股价的双击行情。根据渠道反馈,经销商层面库存约1-1.5 个月左右,目前批价维持965 元左右,短期动销超预期,目前发货打款进度较快,整体呈现量价齐升的好势头,随着公司淡季挺价策略执行到位,公司有望出现业绩超预期及股价的双击行情,持续大力推荐;2)贵州茅台:确定性增长稀缺的当下有望给到更高的估值。批价方面,本周整体批价环周稳定,根据今日酒价信息,本周整箱茅台批价2980 元,散瓶批价维持在2755 元左右,渠道反馈目前库存水平约在10-20 天左右;非标系列批价略有下滑,1935 产品批价略有下滑至1135 元左右,精品茅台略有下滑至3315 元,兔年生肖酒批价有所下滑至3330 元;全年稳增长可期,确定性增长稀缺的当下,茅台有望给更高的估值,重申“买入”。3)泸州老窖:动销形势向好。根据渠道反馈,一季度动销好于预期,整体回款节奏恢复明显,渠道终端补货意愿和信心明显修复,看好基本面持续向好逻辑在股价层面的演绎。站在当前时间点来看,经销商库存预计约1 个月左右,高度国窖批价稳定在900 元左右;考虑到高档酒的确定性以及公司优秀的管理能力,重申买入;4)今世缘:公司发布2022 年度及2023 年1 至2 月主要经营数据公告,2022 年度,公司预计实现营业总收入78.5 亿元左右,同比增长23%左右;预计实现归母净利润24.8 亿元左右,同比增长22%左右。对应22Q4 收入13.32 亿元左右,增长24%左右,实现归母利润3.99 亿元左右,同比增长21%左右;2023 年1 至2 月,公司实现营业总收入31 亿元左右,同比增长27%左右;实现归母净利润11.8 亿元左右,同比增长25%左右。2022 年1 至2 月,公司实现营业总收入24.5 亿元左右(+25%左右);实现归母净利润9.4 亿元左右(+26%左右)。2023 年作为公司“冲刺100 亿”决胜之年,公司将持续提升品牌产品结构,优化厂商一体化关系,看好公司全国化进程持续突破以及百亿目标顺利达成。

华鑫证券

白酒板块：本周白酒板块迎调整，主要系市场对舍得担忧所致，本质上是对白酒整体板块估值较高的反应。现阶段我们继续重点推荐1+4+2 产品矩阵，即泸州老窖+次高端四杰+老白干酒+金种子酒。

浙商证券

【白酒板块】估值性价比逐步显现，把握低点布局机会板块回顾：白酒淡季表现平稳，本周口子窖表现居前板块个股回顾：3 月6 日~3 月10 日，5 个交易日沪深300 指数下跌3.96%，食品饮料板块下跌4.59%，白酒板块下跌幅度小于食品饮料板块，跌幅为4.52%。具体来看：口子窖（+2.15%）、古井贡酒（-1.31%）、金徽酒（-3.53%）涨幅居前，其中口子窖表现居前，或主因随着兼香系列实现铺货，向好边际变化逐步明显。本周白酒板块延续上周平稳走势，我们认为主因情绪层面因素：在GDP 增速目标5%的背景下，市场对后续商务消费是否存在超预期加速修复有所疑问，同时考虑到板块当前处于淡季&板块缺乏强催化，市场情绪对负面消息较为敏感。我们仍保持此前观点：板块基本面向上趋势不改，节后回补消费&补货持续进行，消费端仍处于加速修复状态中，短期情绪层面扰动不改板块中长期向上发展趋势。舍得酒业更新：公司发布《澄清说明公告》，经营正常股东无减持计划事件：本周五公司发布《澄清说明公告》，显示：近日，舍得酒业股份有限公司关注到相关媒体对公司生产经营及相关事项的报道信息，为避免对投资者产生误导，现予以澄清说明：一、经自查，公司内外部生产经营环境未发生重大变化，内部生产秩序及相关经营情况一切正常。二、经向公司控股股东核实：截至目前，无减持公司股份的计划。我们认为：公司近期经营层面表现向好，看好舍得酒业中长期发展。具体来看：从回款&发货看，舍得酒业回款&发货相对顺利，在高基数+次高端酒还处于恢复期背景下，23Q1 表现相对稳定优秀；批价&库存层面看，节后舍之道/品味舍得/智慧舍得批价分别约150/350/480 元左右，批价表现稳定未出现明显下滑，公司对　　价格管控严厉度高，库存维持良性。23 年规划看，产品方面，23 年将聚焦品味舍得以及藏品舍得十年；市场方面，公司将继续深耕39 个市场，复制10 个样板市场，同时公司会继续加强新商培育。

德邦证券

白酒：积极看多3 月商务宴请恢复以及高端酒为首的批价回升，底部位置建议积极关注。本周白酒行业下跌4.52%，市场对白酒行业后续景气度方向较为认同，盈利预测也存在较强的信心，但股价下跌，市场核心分歧点主要是两个：1）五粮液为首的白酒批价不涨；2）后续需求强弱，动销环比增长的持续性。我们认为，高端白酒动销环比加速，当前真实动销是超预期的，2 月社融总量超预期也显示居民信心筑底企稳。五粮液是白酒景气验证核心标的，随着需求恢复叠加酒企积极作为，或将带动白酒beta 行情（春季糖酒会同样是催化剂）。总体来看，我们继续看好预计3 月中下旬开始的beta 行情，白酒板块主推“3+2”，beta 标的推荐【泸州老窖，五粮液，酒鬼酒】，α标的推荐【顺鑫农业，老白干酒】。其中高端酒是贯穿全年的大逻辑，首推泸州老窖、五粮液。上海证券本周白酒板块有所调整，部分酒企因市场评论出现扰动。站在当前时点，我们始终看好白酒板块配置机会：从周期视角来看，经济复苏期，可选消费作为顺周期板块受益顺序往往前置；从基本面来看，低基数效应下，2023Q2 修复高度较乐观，进入3 月我们继续看好宴席消费带来场景回补需求及高端酒礼赠需求，同时主要酒企2023 年市场工作目标制定相对积极；节奏上，我们建议关注酒企年报披露进度及4月春糖会前后板块热度。总体来看：高端白酒板块复苏趋势确立，高端及地产白酒韧性仍强，业绩确定性依旧；国内经济修复，次高端白酒经济顺周期属性较强；部分区域型次高端市场目标明确，部分地产酒有望受益公司管理提效，我们认为业绩能见度相对较高。2023 年，白酒板块有望迎来基本面改善，业绩向上确定性较强。