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华峰化学(002064)

氨纶Q4景气度有所修复，公司Q4业绩环比增长，维持“买入”评级

根据公司业绩预告，预计2022年公司实现归母净利26.5-28.5亿元，同比下降66.61%-64.09%。对应Q4单季度，预计实现归母净利2.34-4.34亿元，环比增长1,014%-1,967%。2022年Q4，氨纶、己二酸价差有所修复，公司业绩实现环比增长。我们下调2022年-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为28.17（-1.90）、37.14（-0.11）、53.10（-0.30）亿元，EPS分别为0.57（-0.04）、0.75（-0.00）、1.07（-0.01）元，当前股价对应PE分别为13.4、10.1、7.1倍。2022年10月以来，氨纶价差有所修复，公司未来拟扩产30万吨氨纶，维持公司“买入”评级。

Q4原料价格跌至底部，氨纶价格上涨、价差扩大，公司业绩拐点或已现

氨纶原料价格大幅下跌。根据Wind数据，随着BDO新增产能投放，BDO价格大幅下跌，带动PTMEG价格持续下跌。根据Wind数据，2022年Q4，PTMEG均价为20,185元/吨，环比下滑14.59%；随着疫情防疫政策优化，下游消费信心有所恢复，带动氨纶价格由底部小幅上涨，Q4均价为34,293元/吨，环比上涨1.94%。氨纶的平均价差由Q3的11,816元/吨扩大至15,344元/吨。随着全国疫情快速过峰，线下场景逐步消费，我们看好下游服装需求修复，带动氨纶价差继续扩大，公司业绩有望继续环比改善。

Q4纯苯价格大幅下跌，己二酸价差走阔，看好纺服链景气复苏

2022年Q4，纯苯价格大幅下跌。根据Wind数据，Q4纯苯均价为7,044元/吨，环比下跌14.24%；己二酸均价为9,834元/吨，环比增长3.14%；己二酸-纯苯的平均价差为4,198元/吨，环比增长41.68%。随着原料纯苯高价回落、己二酸价格上涨，己二酸价差大幅修复，公司己二酸业务Q4或实现环比修复。同时随着未来尼龙66产能大量扩产，有望带动己二酸景气持续上行，公司为己二酸行业龙头，己二酸业绩弹性较大，未来或充分受益于己二酸景气复苏。我们坚定看好疫后以纺服链为代表的消费需求复苏，公司氨纶、己二酸业绩有望持续修复。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。