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完美世界(002624)

预计22Q4公司利润环比下滑，非经常损益对全年业绩影响较大。公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润13.6-14.4亿，同增268.41%–290.08%，预计扣非净利润6.9-7.5亿，同增578.88%–637.92%。1）预计公司22Q4实现归母净利润区间-8200万到195万之间，22Q4扣非归母净利润区间在-2.31亿到-1.71亿之间，22Q3扣非净利润为2.51亿。公司22Q4扣非利润环比下滑主要因《幻塔》三季度海外发行有较高的版权金确认及刚上线游戏流水处于高点，此外还受其他游戏生命周期影响流水的自然下滑。

基本盘老游流水稳定，新游方面《天龙八部》版号获批，关注其上线进展。根据公司公告，预计2022年公司游戏业务实现净利润15.8-16.4亿，同增119.35%-127.68%，扣非归母净利润10.7-11.3亿，同增318.49%-341.96,，其中22Q4预计游戏业务实现净利润3300-9300万，22Q3游戏业务实现净利润3.64亿。报告期内《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》流水稳定。公司储备的手游产品《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》以及端游产品《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等多款游戏正在稳步推进中，其中《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》已于近日启动测试，2023年1月17日完美世界《天龙八部2》获得版号。

影视业务聚焦精品。报告期内《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》《摇滚狂花》《月里青山淡如画》等精品电视剧相继播出，取得良好市场口碑。目前，公司储备的《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。

投资建议：公司传统IP老游流水相对稳定，2023年公司创新品类游戏有望陆续上线，其中在海外发行的《天龙八部2》已拿到1月国内版号，2023年公司新游表现值得期待，考虑22Q4扣非业绩环比下滑，我们下调公司22年业绩预期17.4%至14亿，考虑储备游戏版号发放时点的不确定性，我们暂维持23-24年的盈利预测，预计公司2022-2024年净利润为14/18.14/20.57亿，增速为279.3%/29.6%/13.4%，EPS为0.72/0.94/1.06元，对应PE19/15/13x，维持“增持”评级。

风险提示：新游流水不及预期；影视业务持续拖累业绩；政策监管风险。