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百亚股份(003006)

事项：

公司公告：公司发布2022年度业绩快报，公司2022年实现营业总收入16.1亿元，同比增长10.19%，归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比下降17.47%。扣除非经常性损益后的净利润1.81亿元，同比下降14.25%。

国信轻纺观点：1）2022年业绩：受上半年疫情扰动影响全年归母净利润同比下降17.47%；2）投资建议：看好消费复苏主线下产品中高端升级与全国市场拓展的成长性，维持“买入”评级。未来消费复苏主线下，电商有望保持引领增长，外围区域扩张稳步推进，材料成本压力预期缓解，有望保持盈利修复趋势。长期我们看好公司经渠道结构、产品结构、组织结构调整后，公司凭借电商及O2O渠道的快速增长，延续拓张市场份额的逻辑。维持盈利预测，预计2022-2024年净利润为1.9/2.5/3.2亿元，同比-17.5%/35.2%/25.1%。因消费复苏预期加强、成本下行有望释放盈利弹性，上调公司合理估值为18.3~20.0元（前值为13.0~14.2元），对应2024年25~27xPE，维持“买入”评级。

评论：

2022年业绩：受上半年疫情扰动影响全年归母净利润同比下降17.47%

2022年受上半年疫情拖累净利润增速同比为负，下半年公司通过优化调整营收增速与盈利能力改善明显。根据公司公告，公司实现营业收入16.1亿元，同比增长10.19%，归母净利润1.88亿元，同比下降17.47%，扣非归母净利润1.81亿元，同比下降14.25%。全年盈利承压原因有二：第一，营收端上半年受疫情扰动、渠道销售竞争加剧等影响收入增速同比-2.86%；第二，盈利端，一方面原材料（石油、木浆）成本压力加大，另一方面公司持续拓展市场、加大渠道拓展及品牌资源投入。下半年，公司经过经营调整，线上加快电商和新兴渠道增长，电商三季度增速同比翻倍、四季度双十一延续高双位数增长，线下合理投放资源、加强到家业务以抵消客流压力，同时优化产品结构、提升自由点中高端产品占比尤其是有机纯棉、安睡裤等高毛利产品销售，收入增速提升及盈利改善显著，下半年收入实现8.7亿元，同比增长24.3%，归母净利润1.1亿元，同比增长14.4%。