保利发展(600048)

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1月5日，公司发布2022年业绩快报，预计2022年公司将实现营业收入2811亿元，同比-1.4%；实现归母净利润183亿元，同比-33.2%。

国信地产观点：1）受项目结转毛利率、权益比例等下降的影响，公司2022年实现归母净利润183亿元，同比-33.2%，此次公司业绩下探充分释放风险，随着后续优质项目的大量结转，预计公司业绩水平有望提升；2）公司销售表现优于行业平均水平，本年销售额排名行业第2，且单月销售持续修复，随着经济的修复及需求端政策的不断放松，预计2023年公司的销售表现仍将维持较好的态势；3）公司积极响应政策，拟定增募集不超过125亿元用于14个项目的建设，将有效改善负债结构，提升公司的抗风险能力；4）公司作为经营稳健的央企龙头，业绩短期探底不改公司优质的基本面，我们看好公司长期价值，维持“买入”评级。

评论：

受行业下行影响业绩探底

1月5日，公司发布2022年业绩快报，预计2022年公司将实现营业收入2811亿元，同比-1.4%；实现归母净利润183亿元，同比-33.2%。在行业整体下行的背景下，2022年公司收入保持基本平稳，业绩下滑主要受项目结转毛利率、权益比例等下降的影响。此次公司业绩下探充分释放风险，随着后续优质项目的大量结转，预计公司业绩水平有望提升。

销售表现优于行业平均水平，排名提升

根据克而瑞数据，2022年公司实现销售金额4573亿元，同比-14.5%，其中12月单月实现销售金额572亿元，单月同比+55.8%，单月环比+54.5%；实现销售面积2753万平方米，同比-17.4%。公司销售表现优于行业平均水平，本年销售额排名行业第2，且单月销售持续修复。考虑到公司的优秀的土地储备，随着经济的修复及需求端政策的不断放松，预计2023年公司的销售表现仍将维持较好的态势。

积极响应政策，启动融资方案

近日，公司发布公告，拟定增募集不超过125亿元，发行价不低于每股净资产，发行不超过8.19亿股，用于14个项目的建设。在11月融资端政策频出后，公司积极相应政策及“保交楼”的号召，迅速启动融资方案，改善负债结构，提升公司的抗风险能力。

投资建议：短期探底不改优质基本面，维持“买入”评级

公司作为经营稳健的央企龙头，业绩短期探底不改公司优质的基本面，我们看好公司长期价值。预计22-24年公司归母净利润分别为183、206、255亿元，对应EPS分别为1.53、1.72、2.13元，对应PE分别为10.7、9.5、7.7X，维持“买入”评级。

风险提示

公司销售、结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。