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德赛西威(002920)

核心观点

能源-运动-交互，公司为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头企业。未来汽车可以分为底盘之上及底盘之下，底盘之上是智能座舱人机交互场景（交互），底盘之下主要为智能电动（能源）和智能驾驶（运动）。能源、运动、交互，公司为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头企业。

智能驾驶龙头企业，业绩高速增长。德系质控基因，内资奋斗文化，公司业务涵盖智能座舱（82%）、智能驾驶（15%）、网联服务及其他（3%）。公司身处智能驾驶和智能座舱高景气赛道，配套客户从自主-合资-头部自主、新势力和合资品牌，量价双升支撑公司业绩高增速，2021年营收96亿元，同比增加41%，归母净利润8亿元，同比增加61%。公司财务上呈现“轻资产、低负债、高周转、高ROE”等特征，比内资强于研发（研发费用率、研发人数占比以及研发人员边际产值均处行业前列）与先发优势，比外资强于响应速度，具备全球汽车电子龙头潜质。

运动端，智能驾驶，产品战略清晰，从IPU01-IPU04全面布局L1-L4。行业端，伴随L1-L4持续渗透，我们预计智能驾驶传感器和驾驶域控制器全球市场规模将从2021年的1292亿元增至2025年的4774亿元，CAGR为39%。公司端，智能驾驶从L1-L4，配套的传感器及域控制器单车价值量从2000多元提升至1万元以上，德赛西威可提供摄像头、毫米波雷达、域控制器等核心大单品，其中自动驾驶域控制器IPU01-IPU04覆盖L1-L4场景，下一代中央计算机Aurora为业内首款可量产的车载智能计算平台。

交互端，智能座舱，屏类、座舱域控制器为业绩重要增长点。行业端，中控屏+液晶仪表+座舱域控制器的单车价值量合计在5000-6000元之间，中期维度（2025年）全球市场存在超2000亿的市场空间。公司端，公司智能座舱产品线涵盖智能车机、车载显示系统及座舱域控制器等，公司座舱业务有望持续受益于座舱域控制器放量。

风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。

投资建议：智能驾驶自主龙头，维持“买入”评级。

持续看好公司在智能化核心布局（交互+驾驶），第二代智能座舱域控制器已规模化量产，IPU03量产、IPU04获多项目定点，后续丰富订单量产，有望持续超越行业。德赛西威具备全球汽车电子龙头潜质，我们微幅上调盈利预测，预计22/23/24年利润10.7/16.6/22.6亿（原22/23/24年预计10.7/16.3/22.5亿），对应PE为61/39/29x，维持买入评级。