事项：

本周光伏产业链价格主要变化：1）主产业链继续降价，硅料/硅片/电池/组件成交均价（M10）环比分别下降-0.008/-0.011/-0.010/-0.010元/W；2）胶膜及粒子价格下降，EVA胶膜环比降1.0元/平（-8.3%），斯尔邦光伏级粒子/联泓光伏级粒子/POE粒子价格环比分别降1900/8500/800元/吨，POE粒子与EVA粒子价差显著扩大；3）玻璃价格下降，3.2mm玻璃环比降1.0元/平（-3.6%），2.0mm玻璃降1.0元/平（-4.8%）。本周风电产业链价格主要变化：1）本周黑色类原材料价格环比微涨；2）玻纤价格环比持平，环氧树脂价格环比下降800元/吨，已降至2021年年初以来最低值；3）本周铜/铝价格环比持平。

国信电新观点：

(相关资料图)

光伏：光伏主产业链价格进入下行通道，一方面促进终端装机需求的释放，另一方面带来光伏主链下游环节和部分辅材环节的盈利改善。新型电池技术渗透率将加速提升，电池制造端注重技术路线短期盈利性竞争力，设备、辅材端注重技术路线发展前景。我们推荐：1）组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，并且一体化组件商在新型电池技术具备更强的竞争优势，推荐N型TOPCon领先、美国市场优势更强的晶科能源，单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技，以及硅片产能占比最低的天合光能；2）电池环节，未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时N型电池议价能力更强，首推钧达股份；3）2023年N型组件渗透率快速提升，带来POE类胶膜需求提升，推荐在EPE胶膜领域具备一定领先优势的海优新材。

风电：本周黑色类原材料价格小幅上行，玻纤价格环比持平，环氧树脂价格维持下跌走势，环比下降800元/吨，铜/铝价格环比持平。风电招标维持高景气，截至目前陆风累计招标容量68.95GW，海风招标容量16.23GW，合计招标容量85.18GW，我们预计全年风电公开招标容量有望达到90GW以上。今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速预计均突破100%。目前风电企业全年业绩承压情绪基本释放完毕，市场预期开始向明年切换。海上风电经历三季度的空档期后开发节奏明显加快，本周中广核惠州港口二PA项目启动海缆招标、山东国华渤中B2项目完成首台风机与海上升压站吊装。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量快速上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节，建议关注日月股份、天顺风能，关注海内外漂浮式海上风电的发展节奏。

本周光伏主产业链主要变化

1、主产业链继续降价，硅料/硅片/电池/组件成交均价（M10）环比下降幅度分别为-0.008/-0.011/-0.010/-0.010元/W；

2、胶膜及粒子价格下降，EVA胶膜环比降1.0元/平（-8.3%），线缆级EVA粒子环比降1100元/吨（-7.4%），斯尔邦光伏级粒子/联泓光伏级粒子/POE粒子价格环比分别降1900/8500/800元/吨，POE粒子与EVA粒子价差显著拉大；

3、玻璃价格下降，3.2mm玻璃环比降1.0元/平（-3.6%），2.0mm玻璃降1.0元/平（-4.8%）。

硅料不同价格运行区间中，光伏产业链各环节股价表现回顾

1、2021年3月初至2021年12月初：硅料价格从100元/KG涨至272元/KG。价格大幅上涨主要原因是需求显著提升，光伏产业链进入高景气阶段，各环节股价均有较好表现。逆变器同时受益于储能政策刺激。

2、2021年12月初至2022年1月初：硅料价格从272元/KG跌至230元/KG。主产业链上硅料、硅片企业股价相对走弱，电池企业和一体化组件企业股价相对平稳。逆变器和辅材受限于硅料总量的限制，更多呈现下跌趋势。

3、2022年1月初至2022年11月初：硅料价格从230元/KG涨至307元/KG。主产业链上电池企业涨幅最大，硅片环节次之，组件、硅料企业普遍下跌。欧洲光储需求带动高盈利细分市场需求激增，逆变器普遍上涨；与组件出货总量配套的辅材环节则更多呈现下跌趋势。

全球新增光伏装机展望

预测2022-2024年全球新增光伏装机251/347/451GW，同比增加47.6%/38.2%/30.0%。其中国内新增装机90/130/169GW，同比增加63.4%/44.4%/30.0%。

本周风电产业链主要变化

1、本周黑色类原材料价格环比微涨。

2、玻纤价格环比持平，环氧树脂价格环比下降800元/吨，已降至2021年年初以来最低值。

3、本周铜/铝价格环比持平。

国内风电招标及吊装规模展望

预计2022-2024年国内风机招标容量达到97/100/85GW，其中陆上风机80/80/65GW，海上风机17/20/20GW。近五年来看风电行业在国内市场是装机进展最为确定，经济性最具吸引力的新能源品种，预期装机规模逐渐稳步提升。2022年上半年由于疫情影响出货节奏，大宗材料从2021年下半年开始上行，给行业盈利空间带来压力。预期2022年下半年，出货量、招标价格、材料成本三个维度全面加速改善。

投资建议：

光伏：光伏主产业链价格进入下行通道，一方面促进终端装机需求的释放，另一方面带来光伏主链下游环节和部分辅材环节的盈利改善。新型电池技术渗透率将加速提升，电池制造端注重技术路线短期盈利性竞争力，设备、辅材端注重技术路线发展前景。我们推荐：1）组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，并且一体化组件商在新型电池技术具备更强的竞争优势，推荐N型TOPCon领先、美国市场优势更强的晶科能源，单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技，以及硅片产能占比最低的天合光能；2）电池环节，未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时N型电池议价能力更强，首推钧达股份；3）2023年N型组件渗透率快速提升，带来POE类胶膜需求提升，推荐在EPE胶膜领域具备一定领先优势的海优新材。

风电：今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速预计均突破100%。目前风电企业全年业绩承压情绪基本释放完毕，市场预期开始向明年切换。海上风电经历三季度的空档期后开发节奏明显加快，本周中广核惠州港口二PA项目启动海缆招标、山东国华渤中B2项目完成首台风机与海上升压站吊装。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量快速上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节，建议关注日月股份、天顺风能。关注海内外漂浮式海上风电的发展节奏。