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核心观点

行情回顾。 12 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为顾家家居、 江山欧派、 豪悦护理、 滨海能源、 中顺洁柔； 12 月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为设计都会、 思摩尔国际、 敏华控股、 卡撒天娇、 玖龙纸业。11 月 PPI 延续下行趋势， 家具出口额持续承压。 11 月全部工业品 PPI、 造纸及纸制品业 PPI 同比下行， 分别同比-1.3%和-1.7%， 环比基本持平； 整体出口额、 家具出口额同比下滑， 分别-8.7%和-15.9%， 家具出口压力仍较大。浆价纸价： 11 月下旬以来国内现货浆价小幅回落， 本周白卡纸价格下行。

截至 12 月 9 日， 外盘浆价和国内现货浆价较上周持平， 国内现货浆价较 11月中上旬有所回落； 白卡纸价格较上周下降 200 元/吨。

地产数据： 10-11 月部分城市二手房成交同比上涨， 11 月下旬以来新房成交有所回暖。 10 月地产开工、 竣工和销售面积同比下滑， 其中竣工降幅约 9个百分点， 连续 3 个月维持较低水平。 10 月以来大部分城市同比增速转正，其中无锡市增幅最为明显， 10-11 月分别同比+45%、 114%。 11 月到 12 月第一周商品房成交面积同比持续下行， 11 月下旬开始环比有所回暖， 其中三线城市 11 月第四周以来同比转正， 一二线城市 12 月第一周环比改善。

线上数据： 10-11 月“喜临门/顾家家居/芝华仕” 京东平台销售增速亮眼，个护家清类“自由点” 双平台增速第一。 1） 重点关注品牌： 重点关注品牌中， 软体家具品牌 10-11 月在京东平台销售额增速亮眼， 喜临门/顾家家居/芝华仕分别同比+114%/75%/59%； 自由点在天猫、 京东平台同比+50%以上，增速均位列个护家清类第一。 2） 重点关注品类： 10 月住宅家具、 全屋定制、家清个护品类实现正向增长， 其中全屋定制品类同比+62.5%， 增速亮眼。

轻工板块公司公告、 行业新闻。 地产政策方面， “第二支箭” 、 “第三支箭”相继落地， 支持民营房企融资， 近期已有多家上市房企发布再融资计划。 疫情防控政策方面， “新十条” 进一步优化， 各地政策陆续落实。

风险提示： 疫情反复多次冲击； 地产开工持续下滑； 行业竞争格局恶化。

投资建议： 稳地产与防疫优化政策出台， 看好估值修复与基本面复苏。 家居行业困境下内生变革释放马太效应， 预期转暖与基本面复苏在即， 龙头长期成长性有望凸显， 重点推荐欧派家居/顾家家居/索菲亚/喜临门/志邦家居/公牛集团。 必选消费韧性凸显盈利拐点即将来临， 重点推荐晨光股份/百亚股份。 造纸产业链看好成本回落与需求提振， 重点推荐太阳纸业