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核心观点

传媒板块本周表现： 跑输沪深 300 和创业板指。 本周（11.21-11.27） 传媒行业下跌 5.13%， 跑输沪深 300（-0.68%） ， 跑输创业板指（-3.36%） 。

其中涨幅靠前的分别为中国科传、 粤传媒、 中国出版、 浙数文化等， 跌幅靠前的分别为视觉中国、 力盛体育、 元隆雅图、 中天服务等。 横向比较来看， 本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名倒数第 3 位。 近期“中字头” 及出版类公司表现较好。

重点关注： 游戏现环比改善迹象， 关注技术驱动下的内容生产创新。 10 月中国游戏市场规模达 197.68 亿元， 近 6 个月首次环比增长， 增幅 4.66%，同减 18.10%， 环比增长因 10 月本身付费周期较长及头部游戏产品带来可观流水增量， 此外政策面预期持续改善， 游戏沉迷问题进一步解决，未成年人游戏总时长、 消费流水等数据极大幅度减少， 游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年游戏用户； 关注 AIGC（AI Generated Content）全新内容生产模式。 AIGC 指运用人工智能生成内容， 是继 PGC、 UGC 之后的新型内容创作方式， 深度学习技术模型迭代推动 AIGC 加速发展，AIGC 可以助力文本、 音频、 图像和视频等内容生成， 并实现不同内容模态之间的转化， 譬如通过文字生产图像或视频， 上市公司如视觉中国、蓝色光标、 中文在线等开始探索 AIGC 商业化应用方向。

本周重要数据跟踪： 芒果 TV 综艺领先。 1） 本周电影票房 1.41 亿， 环比减少 27.88%。 票房前三名为《名侦探柯南： 万圣节的新娘》 、 《扫黑行动》 和《您好， 北京》 ； 2） 综艺节目方面， 《一年一度喜剧大赛第二季》 、 《再见爱人第二季》 和《乐队的海边》 排名居前。 整体来看， 本周排名前 10 的综艺中， 芒果 TV 占 4 席， 处领先地位； 3） 本周游戏方面， 《王者荣耀》 和《原神》 分别为本周 iOS 游戏畅销和安卓游戏热玩第一名； 4） 海外数字藏品市场， 本周成交额前三名为 Bored Ape Yacht Club（无聊猿） 、 CryptoPunks和 Valhalla。

投资建议： 1） 疫情复苏主线推荐关注分众传媒、 兆讯传媒、 万达电影和光线传媒。 游戏政策端暖风持续， 考虑板块处于历史底部， 叠加 VR、 AIGC、 区块链技术等新技术催化， 关注游戏行业景气度底部向上可能， 结合产品组合与向上弹性， 推荐恺英网络、 三七互娱、 吉比特、 完美世界和宝通科技； 2）政策筑底， 持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能， 推荐细分板块龙头三七互娱、 芒果超媒、 分众传媒， 港股推荐泡泡玛特、 快手等； 3） 元宇宙主题调整充分， 中长期来看仍有望贯穿全年， 细分继续看好： a） 数字藏品在国内的商业场景应用； b） 虚拟数字人方向。

风险提示： 监管政策风险； 业绩风险； 商誉及资产减值风险等