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核心观点

行情回顾：近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五公司分别棒杰股份、九牧王、三夫户外、新野纺织、探路者。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五公司分别李宁、裕元集团、申洲国际、博士蛙国际、思捷环球。

数据跟踪：1）品牌零售，10月服装社零下降7.5%，反映整体需求较为疲弱。2）制造出口，越南环比小幅改善，国内出口下滑扩大。8~10月越南纺织品出口同比增速分别为41%/21%/14%，同比2019年分别15%/-5%/2%。10月中国纺织品/服装出口增速分别为-9%/-17%，反映外需疲软。3）成本方面，内棉维持价格低位，外棉价前段时期快速下降，但近1周小幅反弹。由于今年棉价趋势向下，纺织企业成本压力减轻。

行业动态：1）双11战报：双11期间特步集团（线上+30%）、波司登（天猫、京东、唯品会女装类GMV第一）、全棉时代（抖音+128%）、森马股份全域GMV26.8亿元（创历史新高）、罗莱生活（全渠道+12%）。2）双11榜单和销售额：从天猫榜单看，重点品牌排名靠前，从安踏和FILA品牌榜单排名看，预计安踏集团双11增长近30%。据阿里第三方统计，FILA（+33%）、新百伦（+44%）、Lululemon（+71%）、蕉内（+40%）。3）行业新闻：卫健委发布优化疫情防控20条措施；天猫官方宣布交易规模与去年持平，京东创造新纪录；优衣库日本10月销售额增长17%。

投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端有望迎来下游库存拐点积极信号。服装消费端，9月至今疫情反复令服装消费疲软，双11期间运动品牌增长较好，看好后续震荡复苏趋势下运动赛道成长势头。制造出口端，外需转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，且头部国际品牌预计库存已于上季度见顶，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的供应商布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、鲁泰A、盛泰集团、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份。

风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。