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宏华数科(688789)

宏华数科披露2022年三季报。公司前三季度实现营收6.97亿元，同比下滑0.82%，归母净利润1.86亿元，同比增长14.32%，扣非净利润1.84亿元，同比增长15.16%。但三季度，公司实现营收2.35亿元，同比下滑4.95亿元，实现归母净利润6334万，同比增长14.39%，实现扣非净利润6642万，同比增长21.33%。公司营收与利润超势环比二季度有所改善。

三季度收入环比改善趋势明显，毛利额同比增长。公司三季度收入规模2.35亿，同比二季度增长26.3%，改善较大，下滑幅度大幅收窄。反应公司从二季度华东疫情之后恢复趋势较好。毛利率方面，三季度毛利率46.6%，环比二季度下滑0.3个百分点，维持稳定，但毛利率同比上升2.91个百分点，我们预计毛利率的显著提升，与公司出口业务相对强劲以及外销业务采用美元欧元等外币结算相关。受到收入超势改善与毛利率较高的拉动，公司三季度毛利额同比增长1.39%。

在建工程显著增长，产能扩张进度顺利。公司三季度末在建工程2.51亿，较2021年末增加近1.2亿。根据半年报，IPO募投项目“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已完成全部基坑围护、地下室工程，1#厂房工程、2#厂房工程、1#配套楼、仓库工程正在装修中，配套工程形象进度完成60-80%，预计2022年四季度土建工程达到预定可使用状态。项目投产后有望为后续的需求回复提供足够支持，同时有望加强规模效应、有助于降本增效

数码印花代替传统印花的革命是中长期的主旋律。2019年，全球数码喷墨印花工艺应用对传统印花工艺的替代率达到了7.8%。中国印染行业协会发布的报告显示，预计到2025年全球数码喷墨印花产量将达150亿米占印花总量比例约27%，照此推算，渗透率在6年时间内提升接近20个百分点，即使不考虑印花行业本身增长，数码印花行业增长也将十分可观。按此预测，中国数码喷墨印花产量达47亿米左右，渗透率达到29%略高于全球水平。

风险提示：宏观经济超预期波动；数码印花渗透率提升低于预期

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2022-2024年盈利预测为2.81、3.98、5.99亿，疫情和下游影响为短期，从长期看数码印花依然是纺织供应链变革的大潮。维持“买入”评级。