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爱柯迪(600933)

单三季度归母净利润同比提升141%，营收、业绩高增长。爱柯迪发布2022年三季度报，2022年前三季度公司实现营收30.26亿元，同比+29%，其中Q3营收11.93亿元，同环比分别+53%/+28%；利润端，2022年前三季度公司实现归母净利润4.07亿元（业绩预告3.9-4.2亿元，中值水平，符合预期），同比提升46%，实现扣非净利润3.98亿元（业绩预告3.8-4.1亿元，中值水平，符合预期），同比+81%，其中Q3归母净利润1.94亿元，同环比+141%/+51%，扣非净利润2.11亿元，同环比+205%/+71%。公司“新能源汽车+智能驾驶”业务增长强劲，国内新能源车客户收入与单车价值量提升。叠加海运费回落、美元回升等因素，业绩大幅增长。

产品结构完善，汇兑收益提升，盈利能力大幅回升。2022年03公司毛利率30.05%，同比+5.25pct，环比+3.28pct；净利率17%，同比+6.29pct，环比+2.53pct。2022年Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.24%/5.05%/2.84%/1.11%，同比-0.15/-2.45/-0.17/-1.36pct。产品结构完善，叠加汇兑收益、海运费下降等外部环境改善，03毛利率、净利率同环比提升

中小铝压铸件龙头，新能源+一体化压铸拉升成长空间。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，产品包括汽车雨刮系统、汽车动力系统、汽车热管理系统、汽车转向系统、汽车制动系统等部件，拓展新能源车三电系统、汽车结构件等适应轻量化、电动化、智能化需求。公司规划2025年以三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%，2030年达70%。抢先布局一体化压铸业务，有1250T、1650T、2200T、2800T、4400T等各种规格型号大型压铸机，新工厂今年计划导入3500T、6100T/8400T等大型压铸机，未来业绩增长可期

风险提示：毛利下滑风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。

投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是铝压铸转向、制动动力、雨刮等中小件隐形龙头，提升传统产品市占率的同时铝压铸品类向新能源化、智能化发展。我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润5.44/7.28/9.42亿元，对应PE为30/22/17倍。参考可比公司估值，考虑公司未来的成长性和确定性，我们给予公司25-30倍PE，维持一年期（2023年）目标估值21-25元，维持“增持”评级。