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业绩表现环比改善，优质区域性银行营收、利润维持高增。受益于规模的平稳扩张和拨备计提力度的放缓，上市银行盈利增速较中报有所提升，前3季度实现净利润同比增长8.0%（vs7.5%，22H1）。个体来看，大中型银行中表现较好的是平安（25.8%）、邮储（14.5%）和招行（14.2%）；优质的城农商行营收和利润增速延续高增，其中增速靠前的为杭州（31.8%）、成都（31.6%）和江苏（31.3%）。

规模和拨备仍是利润增长的主要支撑。从净利润增速驱动各要素分解来看：1）拨备仍然是最主要的正贡献项，前3季度拨备计提贡献净利润增长11.0%；2）规模扩张正贡献进一步提升，前3季度规模扩张对净利润增长的贡献为6.5%，较22H1提升0.5pct；3）息差收窄仍然是最主要的负面因素，前3季度息差对盈利负贡献8.6个百分点；4）中收转为负向贡献。前3季度中收拖累盈利增速0.2个百分点。

信贷增长稳定，大行规模扩张动能强劲。截至22Q3，上市银行贷款同比增长11.5%（vs11.2%，22Q2），增速继续保持在较高水平。分类别来看，大行资产扩张动能最强，信贷增速季环比提升0.7个百分点至12.8%；股份行信贷表现仍弱，预计仍受到地产、疫情等多方面因素影响；依托区域经济优势，深耕江浙、成都区域的优质中小银行信贷增速继续保持在较高景气水平。负债端存款同比增长11.6%（vs10.0%，22Q2），今年银行存款市场资金相对充裕，揽储压力弱于往年。

资产结构优化，净息差降幅收窄。我们以期初期末口径测算上市银行Q3净息差水平为1.85%（vs1.86%，22Q2），降幅已明显收窄（vs-9BP，Q2），考虑到贷款利率仍处下行通道以及8月LPR的调降，我们预计息差表现企稳主要归因于资产端结构的调整和负债端存款成本的优化。展望后续，我们认为息差仍有收窄压力，但凭借资产结构的持续优化和负债端成本的管控，预计降幅有望逐步收窄；从个体的角度，区位优势显著、信贷供需格局的中小行息差韧性更强。

不良压力边际缓解，资产质量表现改善。截至22Q3，上市银行不良率环比22Q2下降1BP至1.31%，我们测算行业22Q3加回核销后的年化不良净生成率在0.71%，环比Q2下降32BP，反映行业资产质量的压力边际缓和。前瞻性指标来看，绝大部分上市银行关注类贷款占比环比保持稳定或改善。拨备方面，3季度末上市银行整体拨备覆盖率为242%，环比提升2pct，拨备水平继续保持充裕。目前疫情对银行资产质量冲击的最高点已经过去，展望后续，随着疫情影响的减弱、稳增长宽信用政策的持续推进，我们预计行业的资产质量表现有望继续保持平稳。

结合3季报来看，行业经营继续表现出强大的韧性，宽信用政策环境下规模扩张保持平稳，信贷供需格局改善下息差降幅收窄，资产质量表现改善，不良生成压力边际缓释，基本面保持稳健。目前板块估值仍处于历史低位（截至10月28日，银行静态PB仅0.45倍），经济下行和资产质量的悲观预期已充分反映在银行估值中，安全边际充分。8月中下旬以来，政策迎来新一轮宽松，有助于改善市场的极度悲观预期，利好银行估值的修复，我们继续看好板块估值修复行情，维持看好行情。

个股方面，考虑到行业的经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)；此外，随着政策端的持续宽松，不排除零售、地产等重点领域风险复苏的可能性，风险缓释的背景下建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。

风险提示

经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。